平安银行(000001)2026年中报点评：息差回升 中期分红

事件：平安银行披露2026 年中报。26H1 营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为1.78%、0.45%、2.73%、3.32%，增速分别较26Q1 变动-2.88pct、+0.24pct、-1.65pct、+0.29pct，营收有所回落，但核心营收和归母净利润增速全面回升。业绩驱动上，26Q2 单季度净利息收入对营收贡献已回正，中收和其他非息对营收贡献有所回落，管理费用、信用成本对利润贡献环比提升。

亮点：（1）息差回升。26H1 公司披露净息差1.80%，较26Q1 进一步回升1bp，净利差较26Q1 回升2bp。资产端，26H1 个人贷款和票据贴现收益率较26Q1继续回落，但对公贷款收益率保持稳定，最终26H1 贷款收益率较26Q1 仅下降3bp，总体生息资产收益率下降1bp；负债端，定期存款成本率继续下调带动26H1计息负债成本率较26Q1 下降3bp。

（2）不良新生成率继续下降，但前瞻指标波动。26Q2 末贷款不良率1.05%，环比继续持平，个人贷款不良率环比持平，但按揭贷款、消费贷、信用卡不良均有所改善，经营贷款不良率有所回升。26Q2 末关注率1.83%，环比略升5bp，逾期贷款率1.75%，较25Q4 末回升14bp，前置指标有所波动。拨备覆盖率219.58%，环比下降0.01pct。根据我们测算，26H1 不良新生成率1.15%，同比下降0.49pct，不良生成继续回落。26Q2 公司核销节奏不高，单季度回收不良资产额位于历史偏高位，继续关注后续重点领域风险趋势。

（3）公司公告2026 年中期分红。公司公告2026 年中期分红，预计将每10 股派发现金股利人民币2.49 元，同比提升0.13 元。

关注：（1）信贷扩张有所放缓。26Q2 末贷款同比增长1.28%，增速环比下降0.27pct，其中个人贷款和对公贷款规模均有所压降，个人贷款中消费贷和经营贷均有所压降，对公贷款中主要压降地产、能源等行业。

（2）其他非息增速回落。26H1 公司非息收入同比增长5.83%，增速较26Q1 回落15.00pct。其中，中收同比增长3.73%，增速较26Q1 回落7.94pct，主要为银行卡业务和支付结算业务增速明显回落；其他非息收入同比增长8.0%，增速回落26.76pct，主要是公允价值变动损益大幅负增，公司继续进行配置户兑现，AC兑现收益占营收币种2.30%，较26Q1 升0.7pct，26Q2 投资净收益实现正增长。

投资建议：公司资产端转型或已达尾声，相关成效在资产质量层面有待持续显现，同时风险偏好调整对资产收益率的影响也有望逐步缓解，柳暗花明，基本面改善可期。预计2026-2028 年营业收入分别为1338.05/1377.27/1429.50 亿元，同比增长1.8%/2.9%/3.8%；归母净利润为440.80/458.12/478.75 亿元，同比增长3.4%/3.9%/4.5%。对应EPS 分别为2.14/2.23/2.34 元，对应2026 年8 月14 日股价的PE 分别为5.2/5.0/4.8 倍。目前公司规模扩张较慢，资本消耗偏慢，分红水平有望持续，配置价值可期，维持“推荐”评级。