舍得酒业(600702)：业绩落于预告中枢 电商稳步增长

　　业绩简评

2026 年8 月18 日，公司披露2026 年中报，期内实现营收22.9 亿元，同比-15.3%；归母净利1.5 亿元，同比-67.3%。26Q2 实现营收8.1 亿元，同比-28.4%；归母净利-0.9 亿元，录得亏损。此前公司已披露业绩预告，利润贴近预告中枢。

    　　经营分析

营收分产品拆分：26H1 中高档/普通酒/非酒类业务分别实现营收15.4/5.0/2.5 亿元，同比分别-22%/+12%/-12%；26Q2 分别实现营收4.9/2.0/1.2 亿元，同比-34%/-14%/-21%。夜郎古26H1 实现营收0.68 亿元，同比-18%，实现净利-0.1 亿元、亏损同比收窄。公司产品结构仍有所走弱，26Q2 毛利率同比-8.8pct 至51.8%。

酒类营收拆分：1）分区域来看，26H1 省内/省外分别实现营收7.6/12.8 亿元，同比-3%/-22%；26Q2 分别实现营收2.4/4.5 亿元，同比-18%/-34%。2）分渠道来看，26H1 电商/批发分别实现营收4.0/16.4 亿元，同比+18%/-21%；26Q2 分别实现营收1.6/5.2 亿元，同比+25%/-38%，26Q2 电商占酒类营收比重升至24%。3）26Q2公司新增86 家经销商，退出142 家，净减少56 家，26H1 末留存2453 家。

报表结构拆分：1）26Q2 公司归母净利率同比-19.4pct 至-10.7%，其中毛利率同比-8.8pct，销售费用率+10pct，税金及附加占比+4.4pct。26H1 销售费用同比+2.5%，其中广宣及促销费用+25%、职工薪酬-12%。2）26H1 末合同负债余额1.6 亿元，环比+0.3 亿元，26Q2 营收+△合同负债口径同比-22%；26Q2 销售收现11.6 亿元，同比+1%，现金流微增主要系票据等应收款环比降低、形成当期现金流入。

盈利预测、估值与评级

我们预计26-28 年公司收入分别为42.1/44.1/47.5 亿元，同比分别-4.8%/4.8%/+7.8%；归母净利润分别为0.1/1.2/2.7 亿元，同比分别-95%/+947%/+134%，对应EPS 为0.03/0.35/0.83 元，对应PE 分别为1069/102/43.6X，维持“买入”评级。

    　　风险提示