瑞芯微(603893)：高端产品营收占比持续提升

公司1H26 实现营收28.77 亿元（yoy：+40.6%），归母净利润8.59 亿元（yoy：+61.7%），扣非归母净利润8.39 亿元（yoy：+62.8%）；其中2Q26单季营收16.71 亿元（yoy：+44.0%，qoq：+38.6%），归母净利润5.30亿元（yoy：+64.7%，qoq：+61.0%），扣非归母净利润5.20 亿元（yoy：

+68.8%，qoq：+62.3%）。尽管中低端消费类产品受存储及上游原材料涨价影响销售有所承压，但汽车以及机器人、3D 打印机、工业视觉等新型AIoT应用需求均保持较高增长，带动公司2Q26 营收创历史新高，且产品结构优化带动综合毛利率进一步改善（47.8%，yoy：+4.5pct ，qoq：+4.7pct），经营杠杆凸显，单季归母净利率达31.7%（yoy：+4.0pct，qoq：+4.4pct）。

端侧AI 应用加速落地，公司以SoC 与协处理器双轨并行，实现多场景全域覆盖，卡位保持领先，有望核心受益，维持“买入”评级。

1H26 回顾：中高端产品放量拉动营收增长，毛利率持续改善1H26 公司平台化产品矩阵多点开花，RK3588、RK3576、RV11 系列等AIoT算力平台持续高速增长，RK2118、RK2116 系列音频产品以及RK182X 系列协处理器陆续量产，带动营收同比增长40.6%。盈利能力方面，RK3588、RK3576 等中高端产品销售占比提升带来产品结构优化，1H26 综合毛利率同比提升3.50pct 至45.79%；费用端，公司持续加大研发投入，1H26 研发费用3.70 亿元（yoy：+32.6%），但受益于收入高增带来的规模效应，研发费用率同比下降0.77pct 至12.87%，归母净利率达29.9%（yoy：+3.9pct）。

公司持续开展战略性备货，截至2Q26 末存货达15.18 亿元，较1Q26 末增加2.14 亿元，以中高端产品和新品、次新品为主，可有效增强供应稳定性。

    　　2H26 展望：协处理器产品有望迎来放量

展望2H26，AI 端侧产品规模化落地进一步加速，公司产品+生态双轮驱动、主芯片+协处理器双轨并行，有望推动经营业绩保持较快增长。具体来看：1）高端产品线布局逐步完善，RK3572 于5 月正式推出并快速导入平板、AI摄像头、NAS 等领域，新款流媒体处理器RK3538 亦顺利导入海外IPTV/OTT 核心客户，均有望陆续贡献业绩增量；此外，公司持续打磨下一代RK36 系列旗舰芯片，后续RK3688 旗舰及RK3668 次旗舰料号推出将进一步补齐产品体系；2）协处理器方面，公司首款产品RK182X 已导入数百家客户、覆盖几十个行业，首批客户涵盖高端智能电视、商用清洁机器人、陪伴机器人、NAS 等，下半年将陆续放量。此外，公司新一代AI 协处理器RK186X 系列年内有望推出，以支持更大参数模型的端侧部署。

    　　盈利预测与估值

新型AIOT 领域需求保持高景气，公司中高端产品加速放量，上修公司26-28年营收预测至65.02/85.11/106.98 亿元（较前值：+18%/+25%/+30%），产品结构优化带动毛利率保持较高水平， 对应归母净利润18.10/23.59/29.97 亿元（较前值：+35%/+39%/+43%）。端侧AI 创新应用层出不穷，公司为国内SoC 龙头，通用处理器+协处理器方案可满足客户多样化需求，具备较高成长性，给予49x 27PE 估值（Wind 可比公司一致性预期均值为44.8xPE），对应目标价273.2 元（前值：238.3 元，对应75x26PE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品发布延后、市场推广不及预期、中美关系变化影响流片、市场竞争加剧。