学大教育(000526)2026年半年报点评：个性化教育龙头核心业务稳固 盈利弹性持续释放

事件：公司发布2026 年半年报，2026 年H1 实现营业收入21.63 亿元，同比+12.87%；归母净利润3.01 亿元，同比+30.85%；扣非归母净利润3.03 亿元，同比+43.37%；每股收益2.51 元/股，同比+29.61%。

Q2 业绩高增，核心业务稳固。2026H1 公司实现营收21.63 亿元，同比+12.87%，归母净利润3.01 亿元，同比+30.85%；扣非归母净利润3.03 亿元，同比+43.37%。

Q2单季度营收12.12 亿元，同比+15.18%；归母净利润2.10 亿元，同比+34.61%；扣非归母净利润2.17 亿元，同比+42.38%，业绩高增延续。Q2 作为传统旺季，是业绩增长的核心驱动力。公司核心业务稳固，上半年教育培训服务收入20.91亿元，同比+13.11%；持续深耕线下实体教学渠道，稳步推进全国常规校区网络优化布局。全日制业务加速增长，招生人数同比+17%，在校生规模同比+12%，成为新增长引擎。

盈利能力持续提升，费用管控进一步优化。2026 年上半年公司毛利率37.46%，同比+1.16pct；销售净利率13.94%，同比+1.95pct，盈利能力持续提升。上半年公司期间费用率19.84%，同比-2.18pct。其中，管理费用（含研发）率为12.85%，同比-1.67pct；销售费用率为5.76%，同比-0.38pct，费用控制持续优化。公司归母利润增速（同比+30.85%）显著高于收入增速（同比+12.87%），主要得益于毛利率提升及费用率优化。

负债率持续降低，现金流表现强劲。截至26 年上半年末，公司资产负债率为68.86%，同比-5.73pct。公司经营性现金流表现强劲，经营性净现金流达2.90 亿元，同比增长61.44%，经营性现金流明显改善；新签订单18.48 亿元，同比+13.49%。26 年H1 公司收现比为85.47%，同比+0.47pct。截至26H1 末，公司合同负债达6.48 亿元，同比增长8.51%，合同负债规模维持高位，增强了公司业绩弹性和确定性。

投资建议：公司在巩固主业的同时，积极探索新业务增长点。通过收购东莞鼎文、珠海工贸等4 所职业技术学校，与多所院校及企业达成深度合作，构建人才培养新生态。同时，公司战略性投资AI 和半导体领域，以5000 万元投资大模型公司阶跃星辰，并新设合伙企业向EDA 公司江阴启芯领航增资不超过3500 万元，为未来业务协同创造可能。我们预计2026-2028 年公司营收分别为37.51 亿元、42.87 亿元和48.58 亿元，EPS 分别为2.60 元、3.30 元和4.00 元，对应动态PE分别为14 倍、11 倍和9 倍。公司积极发展职业教育、文化阅读和医教融合业务，三大业务值得期待。我们看好公司未来成长性，维持“推荐”评级。