中原高速(600020)：1H26业绩符合预期 通行费主业平稳向好

　　业绩回顾

    　　1H26 业绩符合我们预期

1H26 公司收入29.23 亿元，同比-5.86%；归母净利润6.87 亿元，同比+3.57%。单季度来看，2Q26 收入14.85 亿元，同比-17.79%；归母净利润3.20 亿元，同比+4.05%，符合我们预期。

    　　发展趋势

货运车流保障通行费主业稳收增收。1H26 公司通行费收入22.24亿元，同比+1.43%，其中货车收入8.01 亿元，同比+6.41%。核心路产京港澳高速漯驻段通行费收入同比+12.51%，主要受益于京港澳高速豫鄂地区施工完成及平行路段安罗高速货车差异化收费政策结束。

财务费用节降延续，金融投资业务有波动。1H26 公司通行费业务成本同比-9.85%，毛利率同比+5.11ppt，主因3Q25 公司重新预测车流量和核定收费年限后会计估计变化影响。费用端，公司持续替换高息债、优化债务结构，1H26 财务费用同比下降9.9%。1H26 公司投资收益同比-19.5%，其中中原信托/中原农险/河南资产/交投新能源同比+18.4%/-33.2%/-22.0%/+58.1%。

分红比例有提升空间，股息率具有吸引力。根据公司2025 年发布的《估值提升计划》，未来三年每年分红比例不低于40%，与其他高速公司相比，我们认为公司分红比例仍有一定提升空间。

我们以2025 年的分红比例测算，现价对应2026/2027 年股息率分别为4.5%/5.5%，具备一定吸引力。

    　　盈利预测与估值

我们维持2026/2027 年预测归母净利润8.8 亿元/10.8 亿元不变，当前股价对应2026/2027 年P/E 为9.6 倍/7.8 倍。我们维持跑赢行业评级和目标价4.78 元不变，对应2026/2027 年12 倍/10 倍P/E，较当前股价有27.8%的上行空间。

    　　风险

    　　经济增速不及预期，郑洛路建造不及预期，减值计提风险。