国泰海通(601211)：业绩高增 各业务线多点开花

事件：国泰海通发布2026 年中报，2026 年上半年公司分别实现营业收入和归母净利润471.63 和202.6 亿元，同比分别+97.6%和+28.7%，其中扣非后归母净利润同比+168%；2026Q2 营收和归母净利润环比分别+90.6%、+117.1%，增至309.31、138.71 亿元。2026H1 公司加权平均ROE 同比-0.13pct 至6.1%；剔除客户资金后经营杠杆为4.68 倍，较年初+1.3%。

资本市场景气延续，收费类业务全面增长。收费类业务方面，2026H1 公司经纪、投行和资管净收入分别为99.42、22.24 和37.10 亿元，同比+73.4%、+59.8%、+43.9%。2026 上半年A 股ADT 同比+96.9%至27373 亿元，26H1公司股基成交市占率同比+0.59pct 至9.15%，排名市场第一。投行方面，A股IPO 明显回暖下公司上半年IPO 承销规模同比+122.7%至107 亿元；同时公司债券承销同比+11.2%至6438 亿元，投行资源优势日益集中。资管方面，截至2026H1，华安基金/海富通基金/富国基金非货AUM 较年初分别-1.4%、+23.5%、+15.9%，筑牢主动权益业务优势。

金融资产规模扩张，子公司科创股投资贡献重要盈利来源。资金类业务方面，2026H1 公司利息净收入和投资收入分别为39.89、245.61 亿元，同比分别+25.2%、+160.3%。公司两融余额较年初增长20.3%，市场份额较年初+0.11pct 至9.8%。2026H1 公司金融资产较年初+16.2%至10559 亿元，TPL、OCI 股票较年初分别增长16.2%、28.7%。公司科创股投资进入收获期，带动国泰海通开元、国泰海通证裕的净利润高增，合计利润贡献达34.9%。此外国泰海通金控上半年实现净利润17.61 亿港元，利润贡献约7.3%，海通国际净利润亏损由-17 亿港元收窄至-5.6 亿港元。

公司并购整合效应加速兑现，向一流投行建设稳步迈进。我们维持此前假设，预计公司2026 年归母净利润为359.21 亿元，同比+29.2%，对应8 月19日收盘价PB 为0.91 倍，维持“买入”评级。