上海机场(600009)：业绩符合预期；货邮及油料公司表现亮眼 旅客消费尤待修复

　　1H26 业绩符合我们预期

公司1H26 实现收入65.03 亿元，同比+2.35%；归母净利润12.16 亿元，同比+16.46%。2Q26 实现收入33.05 亿元，同比+3.89%，环比+3.33%；归母净利润6.38 亿元，同比+21.52%，环比+10.45%。1H26 业绩符合我们预期。

1H26 客流低个位数增长；货邮业务表现亮眼。1H26 年公司航空性收入同比增长4%，对应1H26 公司起降架次、旅客吞吐量同比分别增长1%、3%。1H26 公司非航业务同比增长1%，其中商业餐饮收入同比下滑14%，我们认为主要是受公司引入新免税商筹备过程影响，免税租金同比下滑32%至4.29 亿元；物流服务收入同比增长13%，主要由于1H26 浦东机场货邮吞吐量同比增长15%，我们认为或受益于公司航空货运网络的新开及加密、通关效率提升及跨境电商运输需求增加等因素。

成本稳步增长；油料公司带动投资收益表现。1H26 公司营业成本同比+4.7%，表现较稳健；投资收益同比+29%，主要受益于油料公司航油加油量增长及国际油价波动推动其库存实现增值。

    　　发展趋势

持续关注高油价环境下客运业务表现。根据CADAS，截至8 月18 日，2026 全国暑运客流累计同比增速为4%，我们建议持续关注高燃油附加费环境下后续客流增长情况。

    　　盈利预测与估值

我们下调2026/2027 年预测营业收入1.9%/2.7%至138/146 亿元，主要是考虑旅客吞吐量增速放缓，同时免税消费略显疲弱；我们维持2026 年盈利预测25.45 亿元不变，主要是上调了2026年投资收益假设，同时下调2027 年盈利预测5.5%至29.67 亿元。当前股价对应22.4/19.3 倍2026、2027 年市盈率。维持跑赢行业评级，目标价下调17%至25.6 元，对应25 倍2026 年市盈率（前值为30 倍，主要考虑高油价环境下出行相关消费增速走低，投资者偏好下降），较当前股价有11.5%的上行空间。

    　　风险

    　　免税消费不及预期，客流增速不及预期，投资收益不及预期。