小熊电器(002959)：国内需求承压 海外业务展现韧性

　　事件：

公司发布2026 年半年报：26H1 实现营收23 亿元(YoY-7%)；归母净利润/扣非归母净利润1.2/1.1 亿元，同比-41%/-42%；其中26Q2 实现营收11 亿元（YOY-9%），归母净利润/扣非归母净利润0.4/0.4 亿元，同比-47%/-44%。

    　　点评：

国内营收略有承压，海外业务增长稳健。分区域看，2026H1 国内/国外营收分别为19/4 亿元（同比-9%/+2%），分别占比总营收82%/18%（其中海外占比同比提升1.6pcts）。海外表现较好区域为美国、欧洲、东南亚，自主品牌出海与代工比例分别占20%+/70%+。海外母婴业务上半年同比+20%以上，生活小家电+30%~40%，收入结构上行。分品类看，2026H1 厨房/个护/生活/母婴小家电营收分别为15/3/2/1 亿元（分别同比-9%/-11%/+7%/-23%），厨房&个护&母婴小家电行业整体偏弱。

行业竞争加剧，净利率阶段下滑。26H1/26Q2 毛利率36.7%/37.0%（同比-0.5/-0.5pcts），毛利率承压主要受行业竞争加剧、原材料及物流成本波动以及罗曼阶段性扰动影响。26H1/26Q2 净利率5.1%/3.6%（-3.0/-2.6pct）。期间费用率方面，26H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为18.5%/4.9%/4.9%/0.8%（同比+1.6/+0.5/+0.7/+1.0pct），社保规范调整、平台费率提升和竞争压力加剧是费用率上升的核心原因。现金流方面，26H1 经营性现金流净额2 亿元，同比+43%，公司自年初与银行达成合作，释放部分票据保证金，用闲置资金在风险可控前提下做现金理财，提升资金收益，经营性现金流实现优化。

盈利预测、估值与评级：小熊电器是国内创意小家电领域代表性企业，长期将受益于小家电行业价值升级趋势。公司积极拓展个护、母婴等新兴品类，持续完善海内外渠道布局，中长期具备业绩增长潜力。考虑到当前行业竞争加剧，叠加2026 年上半年业绩承压，下调公司 2026?27 年归母净利润预测为3.0/3.3 亿元（较前次评级下调36%/40%），新增2028 年归母净利润3.6 亿元，现价对应PE 为17、16、14 倍，维持“买入”评级。