春风动力(603129)2026年中报点评：全地形车旺销 2Q26收入再创新高

　　公司三大业务板块齐放量，2Q26 收入高速增长，外部扰动下经营业绩稳健，公司新品周期持续兑现，收入业绩有望保持继续增长。

    　　投资要点：

维持目标价373.75元，维持增持评级。公司产品升级不断兑现，新品加速放量，电动两轮提供新成长曲线，收入业绩快速增长，维持公司2026-2028 年EPS 预测为14.95/18.95/23.71 元。考虑春风动力是两轮和四轮龙头，全球化布局不断兑现，给予2026 年25 倍PE，维持目标价373.75 元，维持增持评级。

全地形车放量，2Q26 收入创新高。公司公告2026 年中报，1-6 月实现收入133.9 亿元，同增35.8%；归母净利10.6 亿元，同增6.3%。

三大业务板块协同共进，其中全地形车26H1 实现收入71.5 亿元，同增51.1%，累计销量13.1 万台。燃油摩托车26H1 外销23.2 亿元，同增40.4%，销量9 万台，内销16.9 亿元，销量9.8 万台。极核26H1收入11.6 亿元，同增33.2%，销量33.8 万台。单季度来看，2Q26 公司实现收入80.3 亿元，同增43.2%，环增49.8%，再创季度收入新高；归母净利6.4 亿元，同增9.4%，环增51.9%；扣非归母净利6.3亿元，同增17.2%，环增52%。

多重因素扰动毛利率，研发保持高投入。公司2Q26 毛利率26.3%，同减1.1pct，环减2.4pct；净利率8.6%，同减2.5pct，环增0.6pct。

公司在汇率、关税等外部因素扰动下，盈利能力仍保持韧性。公司2Q26 销售、管理、研发、财务费用率分别为4.4%、3.3%、6.1%、0.5%，同比变动-1.0pct、-0.8pct、+0.7pct、+1.7pct，环比变动-1.1pct、-1.2pct、+0.5pct、-1.1pct，公司坚持高研发投入，巩固产品护城河，财务费用受汇兑影响有所增加。

强产品周期延续，三大业务板块共振。公司锚定“全球化、电动化、智能化”战略，持续推动产品向高端、细分、多场景延申，形成丰富的产品矩阵。全地形车深耕大排量与特色细分赛道，推出Z10-4、C4、C5、G5 等车型，拉动销量与份额增长；燃油摩托车坚持玩乐、通勤双线并行，150SC-F、500SR、550CL-C、1000MT-X 等车型陆续投放，终端持续热销；极核坚守高端定位，落地多款新品，打造差异化用户体验。公司强产品周期下，三大业务板块有望共振，不断推动收入业绩快速增长。