物产环能(603071)：业绩符合预期热电+煤炭流通业务持续提升盈利能力

　　受益于热电联产与煤炭流通业务盈利提升+新能源业务扭亏为盈，2026H1 业绩符合预期。

2026 年上半年公司实现营收171.64 亿元，yoy-6.83%，归母净利润3.62 亿元，yoy+19.66%；非经常性损益 0.21 亿元，yoy+95.84%；其中，2026Q2 公司实现营收93.74亿元，yoy+10.63%，qoq+20.33%,归母净利润1.89 亿元，yoy+27.97%, qoq+9.44%；2026Q2 公司非经常性损益0.11 亿元，yoy+87.81%，qoq+14.70%。业绩符合预期主要受益于热电联产与煤炭业务盈利能力提升+新能源业务扭亏为盈：1）热电板块归属于上市公司股东的净利润增加 3710.62 万元；2）煤炭流通业务归属于上市公司股东的净利润增长1159.70 万元；3）新能源业务较上年同期扭亏为盈。

热电联产业务稳健增长，第七家热电联产公司落地，盈利能力提升。公司旗下热电企业目前增至 7 家，总装机容量达 451MW，年供热产能1800 万吨，覆盖热网主管道 700 公里以上，热电联产板块经营效能与规模体量整体跃升。报告期内，公司销售蒸汽530.26 万吨，同比增长 24.49%；供电量 77,367.44 万千瓦时（不含光伏发电），同比增长 12.36%；销售压缩空气 182,980 万 m3，同比增长 16.42%；热电联产业务板块实现利润总额 3.41 亿元，同比增加 14.82%，实现净利润 2.82 亿元，同比增加 14.02%，进一步巩固公司在国内热电联产领域的行业地位。

公司承诺最低分红比例40%。公司已经连续三年（2023-2025 年）分红达9.88 亿元，平均股利支付率达41.09%，占最近三年年均净利润的121.62%。2025 年1 月26 日，公司发布《物产环能：关于2024-2026 年度现金分红回报规划的公告》，该公告规划在2024-2026年期间，每年度现金分红总额不低于归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的40%。

盈利预测及投资评级：公司的煤炭流通和热电联产业务经营稳健，且每年贡献稳定的利润和现金流，同时，公司布局新能源业务，传统能源与新能源业务双轮驱动。我们维持公司2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年盈利预期为8.54、9.08、10.16 亿元，目前股价对应26-28 年PE 为8、8、7 倍，维持“买入”评级。