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投资要点:中国银行中报营收增速继续保持强势,重点领域信贷投放积极,我们给予“优于大市”评级。
Q2 营收增速保持较高水平。 中国银行2023 上半年营收同比增长8.88%,归母净利润同比增长0.78%,其中 Q2 单季度营收同比增长6.11%,继续保持较高的水平,Q2 单季度归母净利润同比增长1.04%。
重点领域贷款迅速增长。中国银行23 年Q2 战略性新兴产业贷款、制造业中长期贷款比2022 年底分别增长45.46%、22.56%,除此之外中国银行绿色贷款余额突破2.62 万亿元,比2022 年年末增长31.99%。普惠金融方面,中国银行23年Q2 普惠型小微企业贷款余额突破1.55 万亿元,同比增长40.35%,取得了优秀的成绩。
资产质量略有波动。截至23Q2 中国银行不良率为1.28%,较23Q1 环比上升了10bp,但较2022 年底下降了4bp,不良率呈现了一定的波动;拨备覆盖率为188.39%,较23Q1 的202.56%相比有一定下滑,但和2022 年年底的188.73%基本保持不变。23 年Q2 中国银行的关注类贷款占比为1.23%,较2022 年的1.35%下降了12bp。23 年Q2 中国银行的逾期贷款占比为0.98%,较2022 年年底也下降了12bp。
投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为0.74、0.78、0.82 元,归母净利润增速为1.71%、4.74%、4.70%。我们根据DDM 模型(见表2)得到合理价值为3.88 元;根据PB-ROE 模型给予公司2023E PB 估值为0.50 倍(可比公司为0.52倍),对应合理价值为3.75 元。因此给予合理价值区间为3.75-3.88 元(对应2023 年PE 为5.07-5.24 倍,同业公司对应PE 为4.69 倍),维持“优于大市”评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。- 上一篇: 同花顺安全背离指标公式
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