虹软科技(688088)：手机拍摄算法重回正轨 车载视觉、智能商拍大有可为

本报告导读：

    智能商拍业务：商拍是AIGC 落地的天然场景；手机拍摄算法业务：公司单机价值攀升的逻辑已重回主导；车载视觉业务：版税费收入进入快速增长阶段。维持增持。

    投资要点：

维持增持评级。公 司为安卓系手机拍摄算法全球领导者，车载视觉业务有望成为第二成长曲线，公司积极拓展AIGC 商拍业务。维持预测2023-2025年营收6.90/8.49/10.21 亿元，维持预测EPS 0.52/0.62/0.79 元。维持目标价62.57 元，维持增持。

智能商拍业务：商拍是AIGC 落地的天然场景。1）预计公司智能商拍产品解决方案有望在2023H2 正式向市场推出，旨在助力小B 客户大幅降低商品展示成本。2）我们认为商拍场景是非常适合AIGC 落地的场景。第一，商拍原本就是付费场景，无需进行市场教育。第二，商拍是非常高频的场景。利用AIGC 对原有方案进行替代更多基于“降本增效”逻辑，单次费用有上限，需要通过提升消费频次的手段提升客单值。

手机拍摄算法业务：公司单机价值攀升的逻辑已重回主导。通过对固定收费、计件收费两种商业模式下公司来自韩国的收入进行估算，我们认为在经历华为受到制裁、LG 退出手机市场诸多偶发因素后，单机价值量攀升的逻辑已重新成为提升手机业务收入的最核心变量。

车载视觉业务：版税费收入进入快速增长阶段。从商业模式来看，虹软前装纯软方案的收入弹性主要来自版税费，对应汽车的量产出货周期。随着高通8155 芯片的汽车陆续上市，公司版税费收入将快速增长。目前，公司车载视觉出货车型已达数十款，前装纯软件业务开始进入爆发期。