德业股份(605117)：储能业务高增 微逆短期承压

　　投资要点

   　　事件：公司8 月30 日发布2023 年半年报。

2023H1 公司营收28.2 亿元，同比+85.6%；归母净利润5.0 亿元，同比+129.8%；其中2023Q2 公司营收1.42 亿元，同环比分别+47.8%/+1.2%，归母净利润2.7 亿，同环比分别+63.4%/14.5%。

逆变器业务高增，储能电池开始放量，盈利进一步改善。2023H1公司逆变器、储能电池、热交换器、除湿器产品营收分别为31.4/4.4/9.1/3.4 亿元，其中逆变、热交换器、除湿器同比分别为+173.2%/持平/23.1%；2023H1 公司毛利率、净利率分别41.8%/25.8%，同比分别+14.3pcts/+6.9pcts。

储能业务（逆变器+电池）高增，微逆短期承压，德国继电器事件妥善解决。2023H1 南非电力紧张，户储需求大增，2023H1 储能逆变器销售29.97 万台，同环比分别+281.8%/+35.9%；公司储能电池产品与储能逆变器深度整合，产品包括低压户用储能、高压户用储能、高压工商业储能、光储充等，依托储能逆变器渠道迅速打开市场。

2023H1 微逆销售24 万台，同环比分别+19.5%/-60.1%。微逆德国问题妥善解决，2023 年8 月初完成外置继电器方案的认证，已获得德国相关部门的认可。

热交换器业务回稳，除湿机业务稳健增长。23Q2 需求上升，热交换器止住下滑的趋势总体保持平稳；除湿器业务稳健增长主要受益于海外商超需求上升，由于口碑和品牌影响力叠加，公司除湿机产品继续保持京东、天猫等线上购物平台单品销售第一的成绩。

   　　盈利预测与投资评级：

我们预测公司2023-2025 年营收分别为98.4/155.4/204.4 亿元，归母净利润分别为23.1/34.8/45.3 亿元，对应PE 分别为15/10/8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：

海外开拓不及预期的风险；新能源行业竞争加剧的风险；储能需求不及预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。