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本报告导读:
23Q2 环比加速,业绩符合预期;公司月度间控放量措施较为成功,在业绩及渠道秩序之间取得相对平衡,23 下半年经济复苏预期下,舍得稳健增长有望延续。
投资要点:
维持“增持”评级,维持目标价229.59元。维持盈利预测,预计23-25年EPS 分别为6.45 元、8.21 元、10.35 元。
2023Q2 业绩环比提速,舍得、沱牌继续发力。公司23Q2 业绩环比加速,估测舍得环比提速,沱牌T68、舍之道高增延续;公司23Q2控放量节奏把握较好,二季度山东、东北区域及四川区域依旧表现相对强势。根据公司披露数据推测,23Q2 夜郎贡献营收在0.3-0.4 亿,对当季营收贡献仍较少;受期间市场费用投放等因素影响,叠加前期利润基数较高,23Q2 利润增速低于收入,但仍符合预期。
盈利能力相对稳定,现金流、预收款佳。23Q2 公司毛利率、税金及附加、销售、管理费用率分别同比-1.9pct/+2.39pct/-0.41pct/+0.16pct,毛利率波动推测主要系淡季放量有一定货折;叠加期内投资净收益收窄等因素,公司23Q2 净利率同比下降3.5pct。23Q2 末公司账面合同负债仍保持在5.1 亿元,期间销售收现同增36.0%,指标稳健。
公司继续冲刺,盈利弹性有望穿越周期。当下产业仍处于弱复苏阶段,舍得通过月度间控放量较好实现业绩弹性及渠道良性之间的平衡,下半年白酒消费旺季临近叠加消费力持续恢复,公司仍有望保持稳健增长;公司回购表现信心,后续员工持股计划若落地将进一步提升团队销售积极性,舍得盈利弹性有望穿越周期。
风险因素:食品安全、管理层更替等。QQ交流群586838595 |
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