绝味食品(603517)23Q3业绩点评：成本回落 关注单店

事件：公司23Q1-Q3实现营收56.3亿元，同比+9.99%，实现归母净利润3.9亿元，同比+77.57%，实现扣非归母净利润3.7 亿元，同比+37.22%。其中单Q3实现营收19.3 亿元，同比+8.26%，实现归母净利润1.5 亿元，同比+22.11%，实现扣非归母净利润1.4 亿元，同比+20.32%。

   　　点评：

经营稳健，开店如期推进。单Q3 绝味鲜货类实现营收14.95 亿元，同比+3.84%，我们预计新开门店节奏与往年相当，公司9 月底与抖音合作双节同庆活动，有望提振单店端表现。Q3 包装产品实现营收0.63 亿元，同比+29.31%，增速表现亮眼。集采配送等供应链业务Q3 实现营收3.08亿元，同比+33.19%。

毛利率同环比恢复，成本回落有望在Q4 体现的更为明显。单Q3 实现毛利率25.8%，环比Q2 提升3.4pct，鸭脖等原材料价格在9 月份回落明显，有望在Q4 的毛利率上进一步体现。单Q3 销售费用率为7.4%，同比+0.9pct，管理费用率为6.7%，同比+0.3pct，费用率同环比保持平稳。Q3 归母净利率为7.6%，环比提升2.1pct，成本回落逐步兑现。

盈利预测与投资评级：后续展望，原材料价格目前已明显回落，我们预计Q4 主业毛利率有望进一步修复，Q4 业绩有望环比提升。长期来看，绝味经营稳健，卤味品类消费基础积淀深厚，品类景气度仍在，绝味市占率提升长逻辑不变，餐桌卤等第二曲线亦可期。我们预计23-25 年每股收益分别为0.97、1.71、2.14 元，维持对公司的“买入”评级。