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2023Q3 业绩稳健增长,大宗业务延续亮眼增长,维持“买入”评级公司2023Q1-3 实现营业收入39.3 亿元(+11.7%),归母净利润3.5 亿元(+10.9%),扣非净利润3.2 亿元(+9.3%)。公司2023Q3 季度实现营业收入16.3 亿元(+9.9%),归母净利润1.7 亿元(+8.2%),扣非净利润1.6 亿元(+2.3%)。考虑到地产行业调整,下调盈利预测,预计2023-2025 年归母净利分别为6.06/7.20/8.60 亿元(原为6.38/7.46/8.76 亿元),对应EPS1.39/1.65/1.97 元,当前股价对应PE 为14.2/11.9/10.0 倍,看好公司在品类融合及渠道开拓下发展向好,维持“买入”评级。
衣柜支撑业绩增长、木门持续发力,大宗增长趋势向好分产品:整体厨柜、定制衣柜、木门墙板收入分别为17.5/16.8/2.4 亿元,同比分别+0.04%/+16.22%/+93.13%。衣柜依旧是主要增长点,品类协同效应下木门高速增长趋势保持。分渠道:直营店/经销店/大宗业务收入分别为3.0/21.7/10.9 亿元,同比分别+3.4%/+3.5%/+28.0%,零售端保持稳健增长,大宗业务凭借优质客户托底,延续亮眼增长。同时,公司继续推进“超级邦”装企服务战略,积极开拓核心区域整装合作机会,预计全年整装业务将实现较好增速,成为公司业绩有效拉动因素。门店变动:截止2023Q3 末,公司门店合计为4638 家,较2022 年末增加407 家。拆分看:整体厨柜(经销)为1790 家(+68),定制衣柜(经销)为1863 家(+137),木门墙板(经销)为950 家(+202),直营店为35 家,各个业务经销门店持续扩张,直营门店数量保持稳定。
2023Q3 毛利率提升明显,降本增效成果逐步凸显外部受益于原材料价格下降,内部降本增效成果逐步凸显,公司2023Q1-Q3 毛利率同比稳定提升。公司2023Q1-3 毛利率38.4%(+1.6pct),期间费用率为25.7%(-0.2pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为14.9%/5.3%/5.8%/-0.2%,同比分别-0.7/-0.1/+0.4/+0.2pct;综合影响下2023 前三季度净利率8.9%(-0.1pct)。2023Q3季度毛利率40.7%(+3.2pct),期间费用率为25.3%(+2.0pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为14.7%/4.9%/5.8%/-0.1%,同比分别+0.4/+0.0/+1.0/+0.5/ pct;综合影响下,公司2023Q3 净利率为10.4%(-0.2pct)。
风险提示:终端需求大幅下滑、原材料大幅上涨、门店开拓不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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