江山欧派(603208)关于积极推动提质增效重回报及2023年业绩快报点评：成长性突出 重视股东回报

事件：公司发布“关于积极推动“提质增效重回报”及2023 年度业绩快报公告”，1）2023 年公司实现营收37.28 亿元，同比+16.19%；实现归母净利润4.00 亿元，去年同期为-2.99 亿元；23Q4 实现营收10.23 亿元，同比+2.78%；实现归母净利润1.09 亿元，去年同期为-3.29 亿元。2）公司计划2023 年度现金分红比例约80%。

点评：业绩实现高增长，多渠道共同发力。公司充分发挥其制造能力、品牌能力及渠道能力，2023 年收入同比+16.19%。面对2022 年Q4 保交付订单带来的业绩高基数，公司顶住压力，23 年Q4 依然实现收入正增长，同比+2.78%。分渠道来看，公司23 年继续践行多渠道发力策略，从前三季度看，已基本摆脱对单一大B 渠道的依赖，实现大B、小B、零售共同发力的多元销售路径。

盈利能力向好，AAM 业务预计贡献可观利润，ROE 创近10 年新高。2023年公司实现归母净利润4.00 亿元，去年同期为-2.99 亿元。若不考虑信用减值损失，2022 年公司净利率为7.27%，预计2023 年净利率在10.7%左右。

聚焦于今年初具规模的AAM 业务，预计全年实现收入超6000 万元，扣除仅有的管理费用，可贡献可观利润。从加权平均净资产收益率来看，2023 年公司ROE 为27.04%，为近10 年来最高值（次高值为2015 年的26.42%）。

重视股东回报，增加投资者的获得感，23 年股息率约7%。23 年公司计划现金分红比例约80%，按24 年3 月6 日46 亿市值计算股息率近7%。展望未来，公司目前产能充足，预计短期无大额资本开支需求，高额分红比例有望维持。

   　　投资建议：我们预计公司23-25 年归母净利润为4.00 亿元、4.77 亿元、5.65亿元，对应PE 11.8X、9.9X、8.4X，维持“买入”评级。