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深耕功能糖及生物 发酵行业,营收业绩不断高增
百龙创园是国内领先的糖类生物科技企业,也是全球行业内为数不多的具备多品种规模化生产能力的企业之一。公司上游为大宗品,主营益生元、膳食纤维、健康甜味剂和其他淀粉糖(醇),产品广泛应用于功能性食品、烘焙食品、乳制品、婴幼儿奶粉、功能性饮料、保健品等行业。
公司积极践行国际化战略,2023 年投资建设了泰国生产基地项目,与国际客户加深产品及市场开发力度,不断提高自身产能与海外市场开拓能力。公司2023 年实现营收8.68 亿元,同比增长20.28%;实现归母净利润1.93 亿元,同比增长28.02%;实现扣非净利润1.76 亿元,同比增长24.56%。
膳食纤维系列表现突出,阿洛酮糖有望持续打开空间公司膳食纤维贡献度不断提升,2023 年公司膳食纤维系列产品实现营业收入4.44 亿元,同比增长31.08%,贡献全年营收51.15%,同比增长4.22PCT。公司膳食纤维系列以聚葡萄糖和抗性糊精为主,公司是国内首家取得抗性糊精生产许可证的企业,国内首家具备工业化生产阿洛酮糖的企业。随着降糖需求不断提升,境外市场对阿洛酮糖需求的快速增长拉动健康甜味剂板块高增长,2023 年公司健康甜味剂系列产品实现收入1.37 亿元,同比增长44.91%,贡献全年营收15.81%,同比增长2.69PCT。
研发投入保持创新动能,三费管控合理
公司注重研发创新,产品品种丰富。目前公司基于四大产品格局已经推出了低聚木糖、低聚半乳糖、水苏糖等高端益生元产品及健康甜味剂新产品阿洛酮糖、异麦芽酮糖,正在研发其他高端产品。2023 年开发了无糖抗性糊精、高 DE 值抗性糊精等新品,主导制定《抗性糊精》行业标准、《D-阿洛酮糖》团体标准,主导修订多项行业标准。同时在青岛设立子公司,加强国际化布局及高端研发人员建设。公司三费管控合理,2023 年公司销售费用率为3.04%,同比下降0.35PCT;管理费用率为2.46%,同比下降0.39PCT。
海外布局泰国生产基地,产能稳增打开成长空间公司为提升国际竞争力布局泰国生产基地,进一步提升国际竞争力。泰国具备明显的原材料成本优势,公司主要原材料为蔗糖、淀粉及淀粉深加工产品,泰国玉米淀粉价格和木薯淀粉价格折合人民币比国内低15%-20%;其它糖质原料当地价格仅为国内的70%左右。此外,泰国基地还能有效避免美国对中国出口商品加征的关税,进一步降低公司成本。
投资建议
我们预计2024-2026 年归母净利润分别为2.72、3.57、4.60 亿元,同比增速为41.1%、31.0%、28.9%。当前股价对应PE 分别为27、20、16 倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
(1)项目投产进度不及预期;
(2)产品价格大幅波动;
(3)装置不可抗力的风险;
(4)审批政策变化风险;更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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