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从数据流的角度看未来汽车核心要素。汽车智能化包括数据的获取、传输、计算和应用四个环节,经由传感器-域控制器-线控底盘,中间由线束串联各个环节零部件。沪光股份主业汽车线束,为数据传输环节的核心标的。
汽车线束自主龙头,营收稳健增长,盈利能力持续改善。沪光股份为国内汽车线束自主龙头,受益于线束产品下游客户放量,公司2023 年营收40 亿元,同比增加22%,归母净利润5410 万元,同比增加233%。公司业务涵盖成套线束(75%)、发动机线束(4%)、其他线束(18%)。
行业端,电动化与智能化趋势下,汽车线束空间广阔。单车价值量角度,传统线束以低压线束为主,单车价值量预计2500-3500 元;电动化新增对高压线束的需求,单车价值量预计2500-3500 元;智能化新增对高速线束的需求,单车价值量预计1000-1500 元。市场空间角度,传统低压线束和高压线束市场,2025 年全球空间超3300 亿元,国内超1000 亿元;高速线束市场,2025 年全球空间超500 亿元,国内超150 亿元。竞争格局角度,国内汽车线束市场以矢崎、住友、莱尼等为代表的外资线束厂占主导地位,沪光股份国内市占率约3-4%。我们认为,沪光股份为国内少有的长期配套合资车企的自主线束厂,近年公司积极开拓新势力客户,丰富的线束生产经验叠加快速响应优势,后续国产替代空间大。
公司端,主营高低压线束的自主优质线束企业,量、价、利三升。1)价升:
沪光股份深耕汽车线束业务,从传统的低压线束产品,向高附加值线束新品(高压、低压、高速线束)升级,此外沪光股份也加大对高压连接器的布局,推出高压连接器产品。2)量增:2020 年至今,公司积极拓展新客户,成功配套华为问界、理想汽车、蔚来汽车、T 公司等优质新能源客户,公司客户结构多元化,前五大客户销售收入占比总体呈下降趋势,从2015 年的99%下滑至2023 年的79%。3)利升:展望未来,一方面,公司持续推进智能制造与数字化转型,降本增效;另一方面,随着下游客户线束产品的放量,受益于规模效应,公司盈利能力有望持续改善。
风险提示:上游原材料涨价风险;下游产销风险。
投资建议:考虑到公司新项目持续放量,我们上调公司业绩预期,预计公司24/25/26 年营收分别为70.9/89.8/110.2 亿元(原24/25 年预计70.6/89.5亿元),归母净利润分别为4.6/6.3/8.4 亿元(原24/25 年预计4.1/5.8 亿元),维持“优于大市”评级。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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