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智能电表标准升级将带来替换新增需求双增,受益于行业β 上行。国内智能电表市场正经历上行周期,2021-2023 年招标量分别为6725 万只、6984 万只、7141 万只,国网电表招标数量稳定增长。参考上一轮电表招标周期高点为2014年招标量9159 万只,未来几年依然存在较大上行空间,且叠加风光并网带动的电表需求,我们认为周期高点采购量或超过2014 年高点。公司国内智能电表板块常年市场份额稳定,预计会充分受益于行业β 上行。
海外业务蓬勃发展,本土化战略领先同行。2023 年公司海外营收达27.91 亿元,同比增速51.27%,收入占比达66.46%,海外业务毛利率维持在41%左右,显著高于同行业可比公司。公司通过推进海外供应链本地化部署,为海外客户提供本地化的人才与技术支撑、全球化的资源与服务保障,持续构建本地化交付团队,是行业内极少数具备能够在多个国家实施多个项目的公司。
深耕配网自动化,2024 将成海外配网开局之年。2023 年公司配网国内营收4.05 亿元,同比增长24.07%,配网产品在国南网中标金额连年增长,展现出公司在配网市场的强劲竞争力。国内,国南网每年在配网侧投资额约2000 亿元,公司占据份额较少,我们认为随着公司配网加快推进力度,公司配网业务或将快速发展。海外,公司重合器已通过巴西、哥伦比亚等市场产品认证,2024Q1 已在巴西小批量市场化项目中中标。公司有望通过渠道共用快速打开海外配电端业务,2024 年或将成海外配网开局之年。
投资建议:我们预计公司2024-2026 年营收为52.51/63.26/76.16 亿元,同比+25.02%/+20.47%/+20.39% , 归母净利润12.65/15.56/19.02 亿元, 同比+28.77%/+22.98%/+22.27%,对应EPS 为2.59/3.18/3.89 元,对应PE 分别为19.45/15.82/12.94 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:人民币汇率波动风险;海外市场拓展不及预期;国内电表招标不及预期;下游需求不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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