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结论与建议:
事件概要:
据公司战报及青眼情报,618 期间旗下各大品牌表现出色。其中,珀莱雅、彩棠销售额分别位列天猫护肤、彩妆类目榜首,GMV 分别同比增70%+和80%+;抖音方面,珀莱雅占据美妆成交金额榜首,GMV 同比增110%+,彩棠位列第十,GMV 与去年同期持平;OR、悦芙媞均有不俗表现,OR 天猫GMV 同比增70%+,悦芙媞拼多多GMV 同比增140%+。
点评:
主品牌及第二曲线势头强劲。618 期间,平台大促规则删繁就简,品牌之间的竞争进一步加大,公司主品牌珀莱雅和彩妆品牌彩棠大促期间取得优异的成绩。其中,珀莱雅在天猫、抖音、京东国货美妆、唯品会国货美妆、拼多多等多平台成交金额第一;彩棠三色修容、三色遮瑕、小圆管粉底液、大师妆前乳等多个产品取得多平台细分类目TOP5 的好成绩,表明公司主品牌及第二曲线影响力正不断凝实。此外,青眼情报数据显示,1-5 月线上渠道美妆类目中,珀莱雅品牌势能强劲,以46.4 亿GMV位列榜单第二,为国货第一,上半年业绩确定性进一步提升(Q1 营收、净利润分别为21.8 亿和3 亿,分别同比增34.6%和45.6%)。
大单品战略卓有成效,新品研发同步推进。我们预计公司将持续推进大单品配方升级和新品研发,主品牌来看,今年以来,陆续对源力面霜、红宝石精华等进行配方升级,并推出盾护、净源油皮水等新品,在完善大单品矩阵的同时,目标客群用粘性提升;主品牌以外,去年底彩棠小圆管粉底液全新上市,底妆产品布局进一步完善,品牌竞争力和业绩贡献有望逐步提升。
我们预计下半年6*N 战略将继续深入推进,大单品竞争力将持续提升。
渠道看,线上自营仍将为营收主力,抖音等新晋平台自播能力将继续加强,全年业绩向好态势不变。中长期看,公司战略明确,综合性美妆集团已有雏形,此外,公司杭州龙坞研发中心和上海研发中心于去年底投入使用,自研能力得到强化,竞争优势有望不断巩固。
维持盈利预测,预计2024-2026 年将分别实现净利润15.5 亿、19.3 亿和23.7 亿,分别同比增29.6%、24.7%和22.7%,EPS 分别为3.90 元、4.86 元和5.96 元,当前股价对应PE 分别为27 倍、22 倍和18 倍,当前估值合理,然而考虑近期市场情绪低迷,暂调整至“区间操作”的投资建议。
风险提示:新品牌孵化不及预期,线上增长不及预期,费用增长超预期更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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