生益电子(688183)2024年半年度业绩预告点评：业绩超预期 数通市场全面加速

　　事项：

2024 年7 月9 日，公司发布2024 年半年度业绩预告：预计公司2024H1 实现营收18.70-22.00 亿元（YoY 18-39%）；归母净利润0.94-1.10 亿元（YoY877-1049%）；扣非净利润0.85-1.00 亿元（YoY 3145-3718%）。预计2024Q2实现营收9.85-13.15 亿元（YoY 17-57%，QoQ 11-49%）；归母净利润0.67-0.84亿元（YoY 394-515%，QoQ 154-216%）；扣非净利润0.61-0.76 亿元（YoY512-664%，QoQ 150-212%）。

    　　评论：

高端产品需求旺盛，推动产品结构优化。24Q2 营收中值为11.50 亿元，同比+37%，环比+ 30%；归母净利润中值为0.75 亿元，同比+455%，环比+185%；扣非归母净利润中值为0.68 亿元，同比+588，环比+181%。据我们估算，24Q2摊销股权激励费用约1500 万元，加回股权激励费用后24Q2 归母净利润中值约为0.91 亿元，同比增长5.7 倍，环比增长2.4 倍。业绩高增主要系：（1）高层数、高精度、高密度和高可靠的PCB 需求增长，拉动公司产销量上行，带动营收同环比均大幅增长；（2）公司积极完善产品业务领域布局，产品结构持续优化，毛利率增长，带动净利润获得较大幅度提升。按预告中值估算，24Q2公司归母净利率预计为6.55%，同比+4.93pcts，环比3.56pcts。

AI 与汽车双轮驱动，公司业绩有望持续上行。数通板：公司积极开拓服务器、800G 交换机业务，成功开发包括亚马逊在内的多家服务器客户，AI 配套的主板及加速卡项目均已经进入量产阶段，并在配合客户进行800G 交换机产品的研发。随着东城四期的投产提产，公司针对AI 产品的产能将进一步扩大。公司高端PCB 产能充沛，有望承接更多AI 服务器、高速交换机用PCB 订单，乘着此次AI 产业东风开启新征程。汽车板：汽车三化进行时，拉动车用PCB需求稳步增长。公司深入开拓汽车电子市场以及吉安生益一期全面投产和东城四期的投产提产，2023 年汽车电子产品营收规模大幅增长，营收占比达到17%，同比+6pcts。公司针对智能辅助驾驶、动力能源及智能座舱等产品线不断开展更多新技术研发及产品认证，有望赢得更多新客户的认可、导入更多批量订单，推动汽车板业务平稳增长。

投资建议：公司具备一流技术、产品和客户，有望深度受益于此轮AI 产业的高速发展。公司Q1 已经扭亏，Q2 业绩预告同环比大幅改善，近期发布的股权激励方案彰显业绩信心，考虑公司AI 服务器及交换机业务的增长，Q2 业绩预告超预期，我们将公司24-26 年盈利预测由1.60/4.90/7.76 亿元调整为1.86/5.45/8.16 亿元。考虑公司处在业绩拐点的高速增长期，伴随需求端快速放量，高经营杠杆下盈利弹性有望持续超预期，我们维持“推荐”评级。

风险提示：AI 产业发展不及预期、AI 服务器客户导入不及预期、高速交换机客户导入不及预期、产能爬坡不及预期、汽车客户导入和产品量产不及预期。