百亚股份(003006)：618奠定Q2成长 团队执行力持续强化

　　618 成绩突出乐观预期Q2 成长兑现

回顾618，公司总结三大亮点：①加大品牌投入；②线上线下全渠道火力全开；③提前开战，抢占618 先机；取得三大胜利：①618 把不可能变成可能；②益生菌产品创新高；③Q2 改写历史，创造新时代；实现三大价值：

    　　①在战争中培养人才，人才辈出；②向行业领先TOP1 又迈进一步；③为双11 提出更高的标准和更高目标更快的速度，打下坚实基础。

公司在优化和丰富产品线方面，持续推进产品结构升级，增加中高端产品的销售占比，我们预计有利于带动毛利率持续向上。

公司建立具有竞争力的人才吸纳、培养、发展体系，是成长的核心保证公司凝聚了一支致力于打造一次性卫生用品领域优秀品牌、产业经验丰富、具有高度责任心和进取心的管理团队，并不断吸纳、培养优秀人才。公司核心管理层积累多年的运营经验，在复杂、激烈的竞争中能够及时、合理决策并有效实施，市场竞争力因此得以铸就。

同时，公司建立了有竞争力的人才发展体系，不断从内部培养员工、从外部引入人才，激发员工主动性和自我潜能，人才储备得到夯实，为公司健康、持续、快速发展提供有力的支撑。

百亚南彭生产基地开工仪式顺利举办；标志着百亚股份在产能扩展、供应仓储优化及战略布局上迈出了坚实而有力步伐。

    　　公司持续对部分现有生产线增加了智能化配套设备，扩充产能，保障产品质量并提高了生产效率。

展望未来，我们认为，一方面、卫生巾品类天然大市场、低市占，提供充沛增量市场蛋糕；另一方面、品类用户粘性强，益生菌推广成功，复购提升+结构优化加强盈利。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

公司加强拓展客户、持续扩张产能的同时，逐步改善运营能力，聚焦优势资源推进品牌发展策略，持续打造品牌力和产品力；产品上持续优化产品结构，渠道上继续深化线下区域渠道拓展，加快电商和新兴渠道建设，加快全国市场拓展。我们预计公司24-26 年归母净利分别为3.2/4.0/5.0 亿元，EPS 分别为0.75/0.94/1.17 元/股，对应PE 分别为29/23/19X。

    　　风险提示：下游需求不及预期；原材料与人工成本波动上升；产能拓展不及预期；汇率波动风险等。