海通发展(603162)：行业景气度回升叠加优秀经营 带动业绩超预期

　　事件：海通发展发布2024 上半年报告，公司上半年实现营收16.9 亿元，同比+129.03%，归母净利润2.4 亿元，同比+81.21%，基本每股收益为0.27 元/股。

全球航运市场景气度回升叠加优秀经营，带动收入超预期。1）与公司经营船型相对应的波罗的海超灵便型运价指数（BSI）2024 年上半年平均值同比增长33.64%；2）公司适时扩大控制运力规模，优化全球航线布局，提高运营效率；3）报告期内，营业收入增加95,023.04 万元，同比增长129.03%。

成本控制助力归母净利润大幅增长。1）2024 上半年归属于上市公司股东的净利润增加10,856.92 万元，同比增长81.21%；2）一方面，公司通过精细化管理，有效控制了运营成本及期间费用；另一方面，公司持续优化船队结构，本期处置一艘船龄较长的船舶取得了一定收益。

新购10 艘超灵便型干散货船。2024 年上半年，公司新购10 艘超灵便型干散货船。截至2024 年6 月末，已交接船舶8 艘。待全部船舶交接完成，公司将拥有长租干散货船舶21 艘，自营干散货船舶41 艘，油船3 艘，合计散货船控制运力339 万载重吨。

干散货航运市场运力增长放缓。一方面，散货船新船订单显著下降，运力进入低速增长期。截至2024 年6 月，干散货船在手订单与现有运力之比仅为9.49%，处于历史相对低位。另一方面，环保新规加速推进，限制运力增长，同时加快了老旧产能的淘汰。为应对日趋严格的环保要求，部分船舶降速航行，进一步限制了有效运力的供给。

预计2024-2025 年业绩持续回升，维持“增持”评级。我们预计2024~2026 年归母净利润为5.08/8.55/9.77 亿元，同比增长174.5%/68.3%/14.3%，对应PE 为16.9/10.1/8.8倍。我们判断，中国逆周期调节的财政政策有望促使未来干散货航运需求边际改善，同时考虑海通发展相对稳健的船舶资产配置策略，维持“增持”评级。

    　　风险提示：中国铁矿石、煤炭等需求低于预期、干散货拆船数量低于预期、海外经济增长低于预期、业务扩张带来经营管理风险、汇率波动风险。