九华旅游(603199)：24Q2业绩快增 核心项目持续推进

　　核心观点

公司2024 年上半年实现营业收入3.95 亿元，同比+3.92%，实现归母净利润1.14 亿元，同比+2.65%。单24Q2 归母净利同比+25.7%表现亮眼，24H1 归母净利同比正增。公司24H1 内积极推进转型升级、渠道拓展巩固、项目有序建设，包括九华山站游客服务中心，交通转换中心功能提升投入使用，狮子峰索道建设前期工作推进，后续随业务矩阵完善和数字化发展持续引流并完善布局。

    　　事件

公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入3.95 亿元，同比+3.92%，实现归母净利润1.14 亿元，同比+2.65%。

    　　简评

    　　二季度实现优质增长，各业务矩阵渐完善

公司单24Q2 实现营业收入2.15 亿元，同比+19.1%，实现归母净利润0.62 亿元，同比+25.7%，增速均环比24Q1 明显提升，且使得24H1 归母净利同比正增，扭转24Q1 因错期和天气导致的同比下滑情况。24Q2毛利率53.8%，同比+4.6pct，期间费用率15.4%，同比-0.8pct。24H1 毛利率54.2%，同比+0.6pct，期间费用率15.5%，同比-0.2pct。24H1 经营性现金流净额7639.43 万元，同比-53.8%，主要系本期支付各项税费增加所致。24H1 末公司在建工程余额3597.32 万元，较年初余额-81.0%，主要系交通转换中心项目转固所致；从主要子公司看，九华山旅游客运净利润3474.37 万元。

    　　公司在24H1 内积极推进转型提质增效，市场渠道拓展巩固，项目有序建设等工作，各业务矩阵渐完善。

持续受益交通改善及项目改造优化，带动客流成长上半年池黄高铁九华山站开通，公司抢先布局九华山站游客服务中心，开通高铁站至九华山景区直通车，打通游客出行“最后一公里”。核心项目持续建设或落地，顺利完成九华山交通转换中心功能提升项目建设并全面投入使用，可停车5207 辆，满足高峰期游客换乘、咨询和智能化需求等综合性一体化服务；积极推动狮子峰景区客运索道项目建设，已完成项目规划、用地预审与选址、环评、立项核准等报批以及索道设备招标等工作；加快实施九华健康素食合肥餐饮店装饰施工；围绕企业战略规划，积极做好项目储备。同时公司加速餐饮品牌建设，加快文创和农副土特产品研究，完成数字化升级项目研发并启动初验，后续望持续促进客流增长和全域旅游发展。

投资建议：预计2024~2026 年实现归母净利润2.00 亿元、2.20 亿元、2.34 亿元，当前股价对应PE 分别为16X、14X、13X，维持“增持”评级。

    　　风险分析

1、公司近年重点建设和投入的项目如文宗古村、宾馆等，以及池黄高铁引流可能存在培育不及预期的情况，则可能影响未来增量客流的空间，旅游及文创新产品的市场认可度仍有待验证，市场接受度尚存在不确定性风险；

2、暑期天气多雨等因素或可能对景区出行条件造成影响，则可能影响暑期客流量；3、交通转换中心功能提升项目若不及预期，则影响可进入性的兑现，可能产生客流瓶颈；4、消费大环境改善情况下，优质旅游休闲供给增多可能带来旅游休闲市场的竞争和客流分流，当前国内旅游业仍处供给侧改革大环境下，自然景区的休闲度假转型方向和效果尚待验证。