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九华旅游发布2024 年半年报。1)2024H1,公司营业收入3.95 亿元/同比+3.91%,归母净利润1.14 亿元/同比+2.65%,扣非归母净利润1.09 亿元/同比+2.04%。2)2024Q2,公司营业收入2.15 亿元/同比+14.17%,归母净利润0.62亿元/同比+25.70%,扣非归母净利润0.60 亿元/同比+27.32%。3)聚焦子公司表现,公司以旅游客运、停车场经营为目的的子公司安徽九华山旅游客运有限责任公司24H1 末总资产为3.82 亿元/同比+51.62%,净资产2.58 亿元/同比+19.39%,24H1 净利润0.35 亿元/同比+59.36%。我们认为,受益于停车场改扩建对高峰期客流接待量增加的促进效果、池黄高铁开通及九华山本身”高固定成本、低变动成本“带来的经营杠杆,24Q2 客流增长明显,促旅游客运/索道缆车运输人次增加,因而24Q2 收入/利润表现亮眼;但是,24Q1 受雨雪天气因素影响业绩同比下滑,导致24H1 业绩增速仅略高于23H1 同期水平。展望未来,受寺庙游需求催化,九华山景区需求预计长期旺盛;在1)停车场改扩建提振高峰期客流接待量;2)池黄高铁引流;3)高归母净利润与收入比;三大要素促进下,景区本身客流增长逻辑通畅,无极端天气影响情况下业绩表现有望持续向好。
狮子峰景区客运索道项目完成报批及索道设备招标工作,预计26 年11 月交付使用。公司狮子峰景区索道客运项目预计24 年12 月动工,26 年11 月交付使用,其中包括索道项目及高山游览步道项目项目;新增总投资 3.26 亿元,其中索道约 2.95 亿元,高山游览步道约0.31 亿元,24 年预计投资额8000 万元,预计索道单向运输能力1600 人/小时。狮子峰位处九华山周边,索道项目落地后有望成为公司业绩新增长点。
24Q2 毛利率/净利率提升明显,各项费用率把控力度强。从24Q2 毛利率/净利率表现来看,24Q2 毛利率53.75%/同比+4.57pcts,净利率28.97%/同比+2.66pcts。24Q2 公司毛利率增势明显,主要是公司营业收入中索道缆车、观光车业务占比高,且上述业务固定成本高、变动成本低,客流增长促营业收入增加的情况下,两项业务毛利率提升所致;净利率同比增长但增速略低于毛利率,主要是税金及附加支出增加所致。从24Q2 各项费用率表现来看,24Q2 销售费用率3.36%/同比+0.06pcts;管理费用率12.12%/同比-0.96pcts;财务费用率-0.08%/同比+0.09pcts。24Q2 销售费用率/财务费用率同比维稳、管理费用率同比下行,显示公司对各项费用率的强把控能力。
投资建议:看好九华旅游后续成长,聚焦三大成长要素:1)交通优化:停车场扩建/池黄高铁开通预期/九华山机场扩建预期优化景区交通,后续客流有望增长;2)业绩弹性:酒店/索道缆车/客运业务业绩弹性大,23 年归母净利润与收入增长比高于1 的趋势有望延续,客流增长将促毛利率/净利率优化;3)需求旺盛:九华山高知名度叠加佛教圣地属性带来长期高热度,寺庙游属性匹配年轻群体需求,需求端有望长期旺盛。预计公司24-26 年归母净利润2.02/2.19/2.41亿元,对应PE 值为16X/15X/14X,维持“推荐”评级。
风险提示:旅游热点风向转移风险,极端天气导致客流不及预期风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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