南京银行(601009)2024年半年报：业绩持续向上；资产质量稳健；确认中期分红

　　财报综述：

    　　1、营收利润增速均继续向上：1H24 营收同比+7.8%（vs 1Q24 同比+2.7%），1H24 净利润同比+8.5%（vs 1Q24 同比+5.1%）。其他非息和规模主贡献。

2、单季净利息收入环比-5.3%，单季年化净息差环比-12bp 至1.28%，资产端收益率环比下降19bp 至3.96%；负债端有支撑，计息负债成本率环比下降6bp，预计主要是公司继续主动提升低成本发债占比，对负债成本有所优化。

3、资产负债：（1）资产端：2Q24 维持较好投放，对公继续支撑，消金带动零售投放边际向好。1H24 生息资产同比增11.8%；总贷款同比增13.5%。对公：单季对公新增占总新增贷款88.4%，制造业占比不断提升，地产占比持续压降。零售：投放边际向好，Q2 单季新增零贷38 亿，较Q1 多增35 亿，主要是消金子带动，南银法巴消金贷款余额439.8 亿元，较年初增124.5 亿，占整体零贷净增的300%。（2）负债端：持续优结构，低成本发债占比提升带动成本下行，个人活期增速转正。1H24 计息负债同比增11.2%，存款同比增4.2%，存款增长较弱，预计是考虑发债成本较低、且占比较低仍有提升空间，系主动调结构，测算负债付息率较年初已下行12bp，负债结构调整持续释放效能。存款结构：个人定期同比+17%，个人活期同比+3.6%，增速转正；对公活期和对公定期分别同比-4.9%和1.2%。

4、净非息收入：1H24 净非息同比+25.4%（1Q24 同比+17.6%），自1H23 以来延续增速回升，主要是其他非息收入维持高增贡献。净手续费同比+13.4%( 1Q24同比+28.7%），增速边际有下滑但维持正增长；净其他非息同比高增28.8%（1Q24同比+14.8%），增速边际上升。

5、资产质量：不良率维持0.83%，历史较低水平；不良净生成率1.31%，环比+10bp。拨备覆盖率环比-11.9 个点至345.02%；拨贷比2.87%，环比-10bp。

    　　6、分红、股息率：测算24E 静态股息率5.9%，确认开展中期分红。

7、若剩余转债全部转股，影响：（1）资本：2024E 静态测算核心一级资本充足率提升至10.13%。（2）估值：2024E BPS/EPS/ROE 被动摊薄1/0.3/0.74%至13.9/1.62/13.13%，2024E PB/PE 分别提升0.03/0.65 倍至0.70/5.88 倍。（3）股息率：按照7 月31 日收盘价10.09 元测算股息率为4.9%；按照强赎价11.14 元测算股息率为4.5%。

根据已出财报，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为204 亿、215亿、225 亿（前值为197 亿、210 亿、226 亿）。

投资建议：公司谋稳求进， 继续推荐。公司2024E、2025E、2026E PB0.68X/0.61X/0.56X；PE 5.23X/4.95X/4.72X。公司基本面稳健，业绩显著回暖，管理层优秀，经营区域经济发达，未来持续稳健发展可期，有望维持高分红。

    　　维持增持评级。

风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。