兴通股份(603209)：外贸高弹性 业绩强增长

　　事件:

    　　2024 年8 月12 日，兴通股份发布2024 年半年报。

2024H1 公司实现营收7.72 亿元，同比23.6%；归母净利润1.80 亿元，同比+31.6%；扣非归母净利润1.79 亿元，同比+33.4%；其中，2024Q2 营收3.87 亿元，同比+35.6%；归母净利润1.03 亿元，同比+71.3%；扣非归母净利润1.02 亿元，同比+76.0%。

    　　投资要点:

外贸强成长兑现，业务结构优化

    　　2024H1 公司营收高增，分内外贸看，境内、境外收入分别为4.80亿元、2.92 亿元，同比分别-1.5%、+112.4%，外贸成为增长强驱动。

分业务类型看，公司自有船舶程租收入5.48 亿元、期租收入1.98亿元、外租船舶程租收入0.27 亿元，同比分别+35.6%、+46.8%、-69.1%。低毛利率外租船舶程租占比下降，业务结构优化叠加外贸高景气带动公司毛利率提升，2024H1 毛利率36.59%，同比+2.2 pct，其中Q2 毛利率40.92%，同比+8.8 pct。

    　　内贸市占稳步上行，外贸运力布局打造第二曲线

2024H1 公司内贸化学品船运力市占15.5%，同比+1.6 pct；外贸化学品船运力规模10.25 万载重吨，同比+125.3%。新订单方面，公司新签2 艘均为1.30 万载重吨不锈钢化学品船的建造合同，计划于2025 年交付投运。在手订单方面，新建内贸化学品船“兴通59”轮、“兴通17”轮，合计1.12 万载重吨，计划于2024Q3 投运；新建1.3 万载重吨外贸化学品船“XT EXPLORATION”轮计划于2024H2开展外贸业务，公司已签订了4 艘2.59 万载重吨甲醇双燃料不锈钢化学品船签订建造合同，其中两艘计划2025 年投运，另两艘计划2026 年投运。

    　　成长路径清晰，看好公司价值持续兑现

中短期看，外贸高景气、内贸周期筑底温和修复，需求侧大幅下行风险或已出清，增长或重归产能扩张主线；长期来看，内贸液体危险品运输行业监管变严整体供给受限、合规需求消费升级的趋势延续，兴通股份作为合规龙头持续收益；同时，作为国内大炼化“走出去”的优质配套，外贸空间逐渐打开，长期价值与成长有望持续兑现。

    盈利预测与投资评级

我们预计兴通股份2024-2026 年营业收入分别为16.05 亿元、19.41 亿元与23.02 亿元，同比分别+30%、+21%、+19%；归母净利润分别为3.46 亿元、4.17 亿元与4.91 亿元，同比分别+37%、+20%、+18%，对应EPS 1.24 元、1.49 元、1.75 元；对应PE 分别为11.4 倍、9.5 倍与8.1 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    化工需求不及预期；生产事故；整合并购不及预期；重大政策变动；海外市场风险及汇率风险。