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上半年营收同比增长28.7%,归母净利润同比增长22.0%。公司发布2024 年半年度报告,1H24 营业收入2660.91 亿元(YoY 28.69%),收入增速加快主要由于品牌客户不断增加AI服务器订单;归母净利润87.39 亿元(YoY 22.04%),扣非归母净利润85.33 亿元(YoY 13.23%)。1H24 实现毛利率6.73%(YoY-0.44pct),净利率3.28%(YoY -0.18pct)。
二季度营业收入同比增长46.1%,归母净利润同比增长12.9%。公司2Q24 营业收入1474.03 亿元(YoY 46.11%,QoQ 24.19%),归母净利润45.54 亿元(YoY12.93%,QoQ 8.83%),扣非归母净利润42.61 亿元(YoY -1.58%,QoQ -0.26%)。
由于1H24 汇兑收益5.50 亿元(YoY -49.72%),扣非净利润若扣除完整汇兑损益影响后,二季度利润总额同比增长25%。2Q24 实现毛利率6.00%(YoY-0.97pct,QoQ -1.64pct),净利率3.09%(YoY -0.91pct,QoQ -0.44pct)。
人工智能对云基础设施需求持续增加,下游AI 服务器需求增长强劲。1H24公司云计算收入同比增长60%,其中云服务商收入占比47%,同比提升5pct;AI 服务器占整体服务器营收比重提升至43%,收入同比增长超230%。2Q24公司云计算收入占总体收入达55%,云计算收入同比增长超70%,环比增长超30%;AI 服务器收入同比增长超270%,环比增长超60%,占整体服务器营收比重提升为46%,占比持续逐季提升。此外,1H24 通用服务器收入同比增长16%,复苏力道强劲。
数据中心AI 化及网络升级迭代提速,高速交换机营收快速增长。公司通信及移动网络设备业务1H24 同比高单位数增长,2Q24 同比增长达20%,AI 服务器相关的400G/800G 高速交换机营收同比增长70%。1H24 整体400G/800G高速交换机营收年增长30%,800G 交换机上半年亦开始出货,公司高速交换机产品组合涵盖Ethernet、Infiniband 以及NVLink Switch 的多元部署,预计全年可贡献增量。
投资建议:维持“优于大市”评级。我们看好公司云计算业务受益于AI 高速发展及全球数据中心、AI 服务器等算力基础设施大规模建设而带来的持续高速增长。考虑到云计算业务特别是AI 服务器对于公司业绩的强劲带动,预计2024-2026 年营业收入5608.46/6766.68/7556.45 亿元(无调整),归母净利润260.25/357.23/400.00 亿元(无调整),当前股价对应PE 分别为15.8/11.5/10.3 倍,维持“优于大市”评级。
风险提示:新产品拓展不及预期,下游需求不及预期,客户导入不及预期等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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