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结构调整加快,中期分红落地
平安银行1-6 月归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比+1.9%、-13.0%、-14.1%,增速较1-3 月-0.3pct、+1.1pct、+0.8pct。1-6 月年化ROE、ROA分别同比+ -0.56pct、-0.03pct 至11.88%、0.91%。公布2024 年中期利润分配方案,拟向全体股东每10 股派发现金股利2.46 元(含税),现金分红比例20.0%。鉴于息差有所下行,我们预测24-26 年EPS2.44/2.55/2.66元,24 年BVPS 预测值22.46 元,对应PB0.45 倍。可比公司24 年Wind一致预测PB 均值0.46 倍,公司作为零售业务标杆行,应享受一定估值溢价,给予24 年目标PB0.56 倍,目标价12.58 元,维持“买入”评级。
中收增速承压,投资收益增长
1-6 月非息收入同比+8.0%,增速较1-3 月+3.1pct。中间业务收入同比-20.6%,增速较1-3 月-1.5pct。公司“投资交易+客户业务”双轮驱动,加大交易策略研发力度,捕捉结构性交易机会,增厚投资收益。24H1 其他非息收入同比+56.7%,其中公允价值变动同比+139%,投资类收益增长亮眼。
财富管理手续费收入21.86 亿元,同比-47.6%,主要受银保渠道降费、权益类基金销量下滑等因素影响, 代理个人保险/ 理财收入分别同比-79%/+22%。6 月末非保本理财余额1.05 万亿元,同比+18.3%。
结构调整延续,息差边际下行
6 月末总资产、贷款、存款增速分别为+4.6%、-0.7%、+5.8%,较3 月末-0.4pct、-2.0pct、+5.9pct。公司对公投放发力,充分发挥集团综合金融优势,打造“商行+投行+投资”综合性解决方案,6 月末对公贷款同比+21.1%。
零售贷款同比-11.8%,主要由于公司顺应外部经营环境变化,持续主动调整贷款业务结构,为中长期业务健康发展筑牢基本盘。24Q2 净息差1.91%,较24Q1 环比-10bp,Q2 贷款收益率/存款收益率分别较Q1 下行29bp、下行7bp,存款挂牌利率下调红利逐步释放。贷款收益率下滑与公司主动调整结构、提高抵押类贷款占比有关。1-6 月净息差为1.96%,较1-3 月-5bp。
资产质量稳健,隐性指标波动
24H1 末不良率+1.07%,较3 月末持平,拨备覆盖率264%,较3 月末+3pct。
零售压降存量高风险客群,6 月末个人贷款不良率较3 月末+1bp 至1.42%,主要由于住房按揭、消费贷不良率较3 月末+14bp、+7bp,而信用卡、经营贷边际改善。对公贷款资产质量稳健,不良率较3 月末持平。关注类贷款占比较3 月末+13bp 至1.85%,隐性风险指标波动。年化信用成本同比-25bp至1.40%,测算24Q2 不良生成率较24Q1 环比+4bp 至1.61%。
风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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