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投资要点:
事件:公司发布24 年半年度报告,24H1 实现营业总收入37.85 亿,同比增长20.44%,归母净利润13.79 亿,同比增长29.59%。其中24Q2 实现营业总收入14.61 亿,同比增长19.04%,归母净利润4.66 亿,同比增长27.96%。我们在业绩前瞻中预测公司24Q2营业总收入同比增长20%,归母净利润同比增长25%,公司收入符合预期,业绩略超预期。
投资评级与估值:维持盈利预测,预测24-26 年归母净利润分别为28.67 亿、34.99 亿、41.15 亿,同比增长25%、22%、18%,当前股价对应的PE 分别为14x、12x、10x,维持买入评级。我们认为,公司产品差异化价格定位、渠道推力强,具备在竞争中获取市场份额的能力和优势。公司产品结构升级势能强劲,未来成长潜力仍大。未来3 年公司核心成长动能在于洞藏的升级和放量,对标古井年份原浆系列、洋河蓝色经典系列的成长路径,洞藏未来成长空间仍大。
洞藏维持强劲势能,产品结构继续提升。24Q2 白酒收入13.82 亿,同比增长20.23%。
分产品看,中高档白酒营收10.69 亿,同比增长24.95%;普通白酒营收3.13 亿,同比增长6.5%。预计24Q2 洞藏仍然维持较快增长,占比继续提升。分区域看,24Q2 省内营收9.16 亿,同比增长22.88%,占比66.31%,省外营收4.65 亿,同比增长15.34%,占比33.69%,占比下降1.43 个百分点。
24Q2 净利率31.95%,同比提升2.22pct,主因毛利率提升,税率、销售费用率及管理费用率下降。24Q2 毛利率71.15%,同比提升0.59pct,主因产品结构提升;税率15.61%,同比下降0.56pct;销售费用率10%,同比下降1.98pct;管理费用(含研发费用)率4.6%,同比下降1.04pct。
24Q2 经营性现金流净额-0.36 亿,去年同期为-1.97 亿,其中销售商品提供劳务收到的现金15.56 亿,同比增长12.69%,现金流增速慢于收入增速,主因预收款变动。24Q2 末预收账款4.87 亿,环比下降0.74 亿,23Q2 末预收账款5.36 亿,环比下降0.08 亿。
股价表现的催化剂:安徽经济发展超预期;核心单品增速超预期;净利润增速超预期。
核心假设风险:经济下行影响白酒需求;食品安全事件。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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