新化股份(603867)：主业稳固 合成香料逐步放量

事件描述

公司发布2024 年半年报，实现收入14.83 亿元（同比+17.9%），实现归属净利润1.47 亿元（同比+6.7%），实现归属扣非净利润1.41 亿元（同比+5.9%）。其中Q2 单季度实现收入7.39亿元（同比+24.1%，环比-0.6%），归属净利润0.71 亿元（同比+19.2%，环比-6.7%），实现归属扣非净利润0.68 亿元（同比+19.0%，环比-7.1%）。

    　　事件评论

公司传统板块收入保持稳步增长。脂肪胺板块，公司2024H1 实现销售收入7.34 亿元，同比增长11.1%；2024H1 脂肪胺销售均价为11813 元/吨，同比减少3.8%；2024H1 脂肪胺销量为6.22 万吨，同比增长15.5%。虽然脂肪胺价格小幅回落以及上半年市场需求整体偏弱，公司积极拓展新客户，扩大市场覆盖范围，减少市场波动对企业的影响。有机溶剂板块，2024H1 实现销售收入2.41 亿元，同比增长6.6%；2024H1 有机溶剂销售均价为8413 元/吨，同比增长8.1%；2024H1 有机溶剂销量为2.86 万吨，同比减少1.4%，2024H1 丙酮价格同比上升31.8%，公司具备丙烯法和丙酮法异丙醇产能，一定程度提升公司规避原料价格波动风险的能力，提升有机溶剂业务盈利水平。

香精香料业务逐步放量。2024H1 公司合成香料实现收入3.74 亿元，同比增长64.3%；2024H1 合成香料销量为10781 吨，同比增长66.7%；2024H1 合成香料销售均价为34673元/吨，同比减少1.4%。宁夏新化合成香料产品基地一期16650 吨/年产能逐步释放，江苏馨瑞三期18000 吨/年扩建项目已开工建设。同时，公司2024 年6 月份公告，宁夏新化化工有限公司建设“宁夏新化化工有限公司合成香料生产基地新增7155 吨/年产品建设项目”，建成后将新增2-甲基丁酸酯、α-甲基肉桂醛、丁位十二内酯等香料产品29 种，建设周期预计为5 个月，项目计划总投资6000 万元。2024 年香料需求整体情况呈现出积极向好的态势，公司新增产能逐步释放，2024H1 宁夏新化实现净利润-390 万元，同比减亏544 万元；2024H1 馨瑞香料实现净利润4915 万元，同比增长61.2%。

持续推进传统产业升级，提锂技术带来广阔前景。公司积极推动萃取法提锂技术和专用化学品在盐湖提锂、矿石提锂、锂电回收的应用。萃取法提锂技术及产品已成功应用于藏格矿业沉锂母液回收装置、青海盐湖工业股份有限公司控股子公司青海盐湖蓝科锂业股份有限公司沉锂母液回收等。锂电回收领域，公司与江苏耀宁新能源有限公司合作建设一期1 万吨/年废旧锂回收产线，并成功将萃取剂应用于格林美电池回收产线，加强和战略客户的深度合作，在业务推广和商务方面继续发力。

公司原有主业为脂肪胺和有机溶剂，随着公司香精香料规划产能逐步投放，并在盐湖提锂、锂电回收进一步拓宽渠道，公司成长空间广阔。预计公司2024-2026 年归属净利润分别为3.3、4.7、5.4 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、项目进展不及预期；