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2024 年8 月16 日,今世缘发布2024 年半年度报告。
投资要点
业绩延续增势,市场战略布局稳步推进
公司2024H1 营收73.05 亿元(同增22%),主要系公司筑牢省内基本盘的同时落实省外周边化/板块化举措,归母净利润24.61 亿元(同增20%),扣非归母净利润24.46 亿元(同增19%)。2024Q2 营收26.34 亿元(同增22%),归母净利润9.29 亿元(同增17%),扣非归母净利润9.21 亿元(同增15%),业绩符合预期。盈利端,2024Q2 公司毛利率同增0.2pct 至73.02%,主要系高端酒销售占比提升所致,销售费用率同减1pct 至12.23%,主要系公司针对渠道费用投放优化预算配置所致,管理费用率同增0.1pct 至3.94%,净利率同减1pct 至35.27%,销售回款24.96 亿元(同增7%)。
品类费投规划清晰,终端促销保持克制
2024H1 公司特A+类/特A 类/A 类/B 类/C、D 类酒营收分别为46.54/22.16/2.58/0.82/0.44 亿元, 分别同比+22%/+26%/+14%/-2%/-8%,从具体产品来看,国缘四开处于升级换代的衔接期,总体产品结构升级仍在稳步推进,公司对于主流产品进行正常铺货销售,对于战术产品K3/K5 推出针对性政策,同时培育引导V3/V6,不断提升品牌占有率。
2024H1 公司直销(含团购)/批发代理渠道营收分别为0.95/71.63 亿元,分别同增31%/22%,公司针对主流消费场景进行自然覆盖的同时,针对宴席市场延续产品组合打法提升产品结构,在终端促销政策上保持克制,维持宴席场景占有率。截至2024H1 末,公司经销商总数为1050 家,较年初净减少11 家,后续公司延续库存管理,维持价盘稳中有升。
省内价格带精细化运作,省外市场差异化布局2024H1 公司省内/省外营收分别为66.58/5.99 亿元,分别同增21%/36%。其中省内淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海大区营收分别为12.81/19.05/8.18/11.19/8.05/7.31 亿元,分别同增21%/17%/22%/33%/23%/14%,省内市场竞争加剧,公司抓住分化趋势扩大主线价格带优势,精细化运作100-600 元价格带,针对苏南大区进行结构拔高。总体来看,公司坚定推进10+N 计划,针对浙江/山东/安徽/河南/江西等市场追加品牌预算,并主动布局重点省份团队,推进省外规模提升,目前公司根据部分样板市场运作经验进行复制推广,加快省外战略布局。
盈利预测
我们看好公司跨越百亿后,持续对产品和渠道进击。根据半年报,我们调整2024-2026 年EPS 分别为3.00/3.61/4.31 元(前值为3.07/3.79/4.57 元),当前股价对应PE 分别为14/12/10 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、四开增长不及预期、V 系列增长不及预期、省外扩张不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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