诺禾致源(688315)：国内外平衡发展 毛利率稳步提升

　　公司2024 年单Q2 营业收入5.28 亿元（同比增长7.94%），归母净利润0.51亿元（同比下滑3.66%），扣非归母净利润0.45 亿元（同比增长16.06%）。

销售毛利率42.75%（同比增加0.61pp），销售净利率10.11%（同比下降0.96pp）。

公司2024 年上半年营业收入9.97 亿元（同比增长7.18%），归母净利润0.78亿元（同比增长3.86%），扣非归母净利润0.66 亿元（同比增长12.92%）。

    　　销售毛利率41.71%（同比增加0.14pp），销售净利率8.25%（同比下降0.20pp）。

公司2024 年上半年中国大陆营业收入4.96 亿元（同比增长6.27%），港澳台及海外地区营收5.01 亿元（同比增长8.09%）。

公司2024 年上半年经营活动产生的现金净流量-8234.33 万元，上年同期-451.35 万元，主要系营收回款短期波动，以及公司增值税留抵退税减少、预缴所得税增加影响。

2024 年上半年公司继续加大全球布局，诺禾致源在德国慕尼黑生物技术创新和创业中心（Innovation and Start-up Center for Biotechnology, IZB）开设新的实验室，持续强化全球本土化战略落地，进一步提升在欧洲区域的服务能力。德国实验室的创立，有效落实了诺禾致源全球本土化、区域中心化部署，是诺禾致源全球本地化战略中的重要环节。

目前，诺禾致源已经在中国、美国、英国、新加坡、德国、日本等全球各地部署了实验室，凭借全球一致的高标准实验室管理运营体系，加以本地员工配置，不断强化其全球区域服务能力，为全球客户提供更高效、稳定的产品和服务。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.48、0.57、0.68 元，归母净利润增速为12.5%、19.2%、19.1%，参考可比公司估值，考虑公司所处基因测序行业的领先地位，我们给予公司2024 年22-28 倍PE，对应合理价值区间10.59-13.48 元，给予“优于大市”评级。