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本报告导读:
公司业绩符合预期,未来自制浆投产平滑成本波动、多元纸种有序扩张值得期待。
投资要点:
维持盈利预期 及“增持”评级。公司业绩符合预期,我们维持2024-2026 年盈利预期,预计公司2024-2026 年EPS 为1.49/1.91/2.29 元,参考行业估值水平,考虑公司多元化纸品布局,以及自制浆投产后综合盈利能力增厚,给予公司2024 年15.0xPE,上调目标价至22.28元,维持“增持”评级。
新产能逐步落地、销售高景气。2024H1 公司完成机制纸产量55.47万吨,同比+32%;特种纸浆销量51.36 万吨,同比+32%。分品类看,2024H1 食品医疗消费/电解电容器纸/日用消费系列纸基产量同比+9%/+31%/+19%,仙鹤品牌认知度高,细分市占率持续提升。此外,公司30 万吨食品卡项目2024H1 实现销量5.13 万吨,质量逐步受到市场认可。
提价支撑利润率稳定。2024Q2 公司毛利率/ 扣非净利率17.4%/10.9%,环比-0.6pct/+0.2pct,2024Q1 外盘浆价环比2023Q4 略有提涨,公司4-5 月产品提价较好对冲成本端压力,实现盈利稳定。
白卡纸2024H1 亏损2746 万(2023 亏损6363 万),2024Q2 亏损收窄,下半年随烟包、液包等涂布产品销售,叠加自制浆线投产,部分卡纸品类有望实现盈利。
下半年产能投放提速、驱动规模及利润扩张。1)湖北仙鹤2024 年1 月PM1、PM2 顺利投产,2024H1 产量超3 万吨。4 月中旬制浆产线试车成功开始出浆,其他产线也逐步进入安装、调试的尾声。新增生活用纸项目3 月开始土建工程。2)广西仙鹤 1 号化机浆生产线于24 年 4 月中旬试机成功,目前已正常出浆;PM2 纸机 6 月下旬开机投产,PM4 也进入安装尾声联动调试,预计将于 8 月份开机投产。此外,得益自制浆线投产,预计H2 自给率有望达30%-40%,阔叶浆成本有望实现节降。
风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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