星宇股份(601799)：Q2业绩超预期 盈利能力拐点加速兑现

事件描述

    公司发布2024 年半年报。上半年公司营业收入为57.17 亿元，同比增长29.2%；归母净利润为5.94 亿元，同比增长27.34%

    事件评论

Q2 业绩超预期，业绩拐点加速兑现，客户切换阵痛期已过。2024Q2 营业收入为33.04亿元，同环比分别增长32.07%/36.98%；归母净利润为3.51 亿元，同环比分别增长33.61%/44.77%。营收端实现高增长，其主要原因为下游客户放量带动所致，公司下游核心客户赛力斯Q2 问界M9 累计交付4.8 万台，假设问界M9 车灯单车价值量1.5 万元，则星宇股份问界M9 车灯营收预计为7.2 亿左右，占总营收比约为20%以上。从盈利能力看，公司Q2 实现毛利率20.4%，同环比分别-1.5pct/+0.8pct，受高价值量产品放量，产品结构优化叠加良率提升助力公司毛利率环比加速修复。净利率方面，公司Q2 实现归母净利率10.6%，同环比分别+0.1pct/+0.5pct，环比大幅改善，其主要原因为公司期间费用管控能力持续优化所致。公司Q2 期间费用率为8.3%，同环比分别-0.7pct/-2.0pct，其中受益于公司高价值量产品加速放量，营收端高增长均摊公司研发费用支持，公司Q2 研发费用率为4.8%，同环比分别-1.0pct。公司下游客户已由合资主导向自主与新势力车企切换，自主、新势力车企车灯单车价值量高，伴随着自主及新势力车企持续放量，公司业绩有望持续保持高弹性。

国内下游优质客户新项目丰富，产品价值量持续升级，全球化布局稳步推进。国内方面公司与优质新势力及自主品牌合作深入。随着新项目步入放量期，且产品单车价值量高业绩贡献逐步释放。同时，公司持续推进基于DMD 技术的DLP 智能前照灯、基于Micro LED技术的HD 智能前照灯以及基于Micro LED/Mini LED 技术的像素显示化交互灯、基于创新材料和光源技术的智能数字格栅/数字保险杠、灯具控制器HCM/RCM/LCU 及感知车灯自闭环系统等新的技术和品类布局，伴随着新产品落地，单车价值量持续增长。在全球化方面，塞尔维亚工厂产能逐步爬坡，且开拓国际知名新能源车企，北美成立墨西哥星宇和美国星宇，全球化布局进一步打开中长期空间。

盈利预测：车灯赛道持续升级，公司产品客户转型进入兑现期。行业智能化时代已开启，公司配套向自主与新势力、豪华突破，并布局塞尔维亚、北美进军全球配套体系，产品单车价值持续升级，高效率管理和快速响应能力奠定长期优势，全球化布局进一步打开空间。基于上半年原材料价格上涨影响，我们下调了公司2024 年盈利预测，预计公司2024、2025、2026 年净利润分别为14.6 亿、19.9 亿、25.1 亿元，对应PE 24X，17X，14X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、下游景气不及预期；