纳芯微(688052)：收购计划终止 持续聚焦汽车电子、泛能源业务

公司8 月10 日公告称，因外部市场环境变化等原因，决定终止本次对昆腾微电子股份有限公司的控股权的收购计划。公司此次收购事项于2023 年7 月17 日起，共与昆腾微30 名股东签署了《意向协议》，拟通过现金方式收购昆腾微30 名股东合计持有昆腾微67.60%股份。

    截至本公告披露日，交易各方仍未就本次收购事项达成最终共识，公司决定终止本次收购。

    【评论】

收购计划终止不构成重大事项，不影响公司基本面情况据公司2023 年8 月2 日的公告，昆腾微整体估值不超过15 亿元；据公司2023 年7 月18 日的公告，昆腾微2022 年营收3.05 亿元，净利润0.65 亿元。该收购为折价收购，低于行业对昆腾微项目的预期估值。

公司表示签署的《意向协议》仅为意向性协议，此协议不构成正式收购要约，最终收购条款以双方公司签署的正式收购协议为准。双方未签署具备法律效力的正式收购协议，公司未向交易对方支付交易对价，收购计划终止不对公司基本面产生不利影响。

公司持续聚焦汽车电子、泛能源等高壁垒、高增长行业公司产品覆盖传感器（压力、温湿度、磁传感器）、信号链（信号调理芯片、隔离、接口、放大器）、电源管理（栅极驱动、供电电源、LED 驱动、电机驱动、功率路径保护），广泛应用于汽车、泛能源及消费电子领域。公司汽车电子产品覆盖车载充电、PDU、DCDC、电池管理系统和热管理系统等应用领域，并逐步拓展到主驱逆变器、汽车照明、整车域控等新的应用领域，在磁传感、CAN/LIN、电机驱动、LED 驱动、栅极驱动、高边开关等汽车电子芯片方面皆有布局。公司泛能源产品覆盖智能电网、储能系统、不间断电源、电机驱动计自动化等应用领域，除隔离器系列外还有多种磁传感器产品。公司围绕新能源汽车、光储、快充消费等下游应用，积极布局第三代功率半导体SiC MOSFET 相关器件。2023 年公司下游占比中，汽车电子上升至30.95%，泛能源领域收入占比为59.52%。

    【投资建议】

    公司聚焦汽车电子、泛能源下游高壁垒市场，围绕传感器、信号链和电源管理三大方向丰富产品矩阵。并购是长期战略考量，公司关于麦歌恩的收购计划正在持续进行中。

因此，我们对公司进行盈利预测，预计2024/2025/2026年的营业收入分别为18.43/24.23/31.97亿元，归母净利润分别为-1.03/0.85/2.72亿元，EPS分别为-0.72/0.59/1.91元，2025/2026年对应现价PE分别为166/51倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    【风险提示】

    存货价格波动；

    行业竞争加剧；

    新产品研发失败的风险；

    下游需求不及预期。