美的集团(000333)：收入增长稳健 盈利能力提升

　　事件概述

    　　公司发布2024 年半年报：

    　　24H1：营收收入实现2181 亿元（YOY+10%），归母净利润实现208 亿元（YOY+14%），扣非归母净利润实现202 亿元（YOY+14%）

24Q2：营收收入实现1116 亿元（YOY+10%），归母净利润实现118 亿元（YOY +16%），扣非归母净利润实现109 亿元（YOY +9.7%）

    　　分析判断:

    　　收入分业务：

    　　24H1：

1、暖通空调：1015 亿元（YOY+10%）；

    　　2、消费电器：751 亿元（YOY+10%）；

    　　3、机器人、自动化系统及其他制造业：183 亿元（YOY+6%）。

    　　若按照应用领域分类：

1、智能家居：1476 亿元（YOY+11%），我们预计受益双高端品牌零售额同比增长超20%；

2、新能源及工业技术：171 亿元（YOY+26%）；3、智能建筑科技：157 亿元（YOY+6%），23 年全年YOY+14%，收入增速放缓主因部分国家热泵补贴政策变动及欧洲能源价格持续下降， 除热泵外的其他品类同比增长 18%；4、机器人与自动化139 亿元（YOY-9%），收入波动主因国内汽车厂商产能扩张计划暂缓及海外汽车厂商产品策略调整。

收入分地区：

    　　24H1：

    　　国内：1262 亿元（YOY+8%）

    　　国外：911 亿元（YOY+13%）,电商同比增长超过50%。

    　　盈利能力：

24H1 ： 销售毛利率27% （ YOY+1.9pct ） ， 净利率9.7%（YOY+0.3pct）；

    　　24Q2 ： 销售毛利率27% （ YOY+0.5pct ） ， 净利率11%（YOY+0.6pct）。

毛利率提升预计受益于高端化、OBM 战略持续推进；费用率小幅提升或因渠道扩张、DTC 转型。

    　　H1 分业务毛利率：

    　　暖通空调：26%（YOY+3pct）

    　　消费电器：33%（YOY+1.4pct）

机器人、自动化系统及其他制造：24%（YOY-0.1pct）H1 分地区毛利率：

    　　国内：26%（YOY+1.3pct）

    　　国外：28%（YOY+2.6pct）

    　　费用率：

    　　24H1 ： 销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.2/+0.2/+0.2/+0.4pct；

24Q2 ： 销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.1/+0.2/+0.4/-0.4pct。

    　　投资建议

我们维持盈利预测，我们预计2024-2026 年公司收入为4065、4371、4701 亿元，归母净利润为371、407、449 亿元，对应EPS 分别5.31/5.83/6.43 元（股本变动主因股权激励限售股份上市，前值为5.32/5.84/6.44 元），以2024 年8 月19 日收盘价62.36 元计算，对应PE 分别为12/11/10倍，我们维持“增持”评级。

    　　风险提示

下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。