呈和科技(688625)：业绩保持稳定增长 看好成核剂行业长期发展

　　报告导读

呈和科技发布2024 年中报，报告期内实现营业总收入4.14 亿元，同比上升12.02%，实现扣非归母净利润1.27 亿元，同比上升22.73 %；其中2024Q2 实现营收2.23 亿元，同比增长11.70%，环比上升16.21%；实现扣非后归母净利润0.66 亿元，同比上升23.42%，环比增长8.39%。公司业绩符合预期。

    　　投资要点

    　　主营产品业绩增长，全年业绩符合预期

公司2024 年H1 主营产品营业收入取得较大程度提升。报告期内，公司主营产品成核剂、合成水滑石、NDO 复合助剂营业收入分别为2.53 亿/0.58 亿/0.33 亿元，同比增长24.25%/19.90%/45.91%，毛利润共1.87 亿元，同比增长12.68%，毛利率45.09%，同比增长0.59%。公司营收利润双增长主要由于公司高分子材料助剂产品市场国产化率不断提升，公司产品销售情况变好，以及科澳化学、信达丰贡献业绩导致。公司针对市场趋势进行了产品配方的科学创新，进一步拓展了产品应用的领域，与核心客户的深度合作及新客户的开发策略市场份额有所提高。下游应用持续扩宽，技术先进性加速下游需求转好。

随着国内行业的快速发展，以呈和科技产品为代表的国产成核剂供给量不断提高，国产化率不断攀升；根据百川盈孚数据，截至6 月30 日，2024 年我国聚乙烯/聚丙烯粉料平均产能为3211 万吨/783 万吨，同比增长4.34%/6.39%，平均产量为227 万吨/24 万吨，同比增长1.45%/3.46%。同时公司高度注重自主研发，截止到2024 年6 月30 日共计获得现行有效的境内外专利 75 项，其中包括发明专利59 项，实用新型专利 16 项，报告期内新增3 项发明专利授权，新增申请发明专利5 项，及4 项科研项目完成验收结题。得益于自主研发，公司已具备超过 200种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力， 此外通过并购科澳化学及信达丰，新增了特种抗氧剂研发生产和销售业务，较之国内其他厂家，公司产品线更为齐全，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力，有望提升市场占有率，公司业绩有望实现进一步增长。

    　　股份回购方案完成，彰显公司未来发展信心

2023 年10 月26 日公司发布以自有资金通过集中竞价方式回购公司股份用于股权激励或员工持股计划方案，2024 年3 月4 日，公司完成了股份回购，合计回购的公司股份2,844,565 股。公司分别于2024 年4 月22 日和2024 年5 月14 日召开了第三届董事会第三次会议及2023 年年度股东大会审议通过了《关于公司2023 年度利润分配预案的议案》，同意公司以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减公司回购专用证券账户中的股份数量为基数实施利润分配,向全体股东每10 股派发现金红利人民币7.50 元（含税）。截至2024 年4 月22 日，公司总股本为135,327,698 股，扣除公司回购专用证券账户的股份2,844,565 股后的股份数为132,483,133 股 ，以此为基数测算，派发现金红利人民币99,362,349.75 元（含税）。本次股份回购计划充分体现公司管理层对于公司未来发展的信心和高度认可，有利于促进公司健康发展。

南沙项目持续推进，产能扩充看好公司未来长期发展目前公司在广州白云厂区拥有产能3.54 万吨，科奥化学拥有产能5800 吨。公司首次发行募投项目之一广州科呈新建高分子材料助剂建设项目（一期）设计产能为36,600 吨，其中14,400 吨产能已于2023 年12 月在广州白云厂区完成建设，余下22,200 吨产能为广州南沙厂区在建产能，预计2024 年完工，项目完工后将增加成核剂产能16900 吨、合成水滑石产能5300 吨。随着技改和募投项目下公司产能逐步投放，预计公司产销有望快速增加，从而驱动公司业绩快速增长。

    　　盈利预测及估值

公司是国内高分子材料助剂龙头企业，技改及募投项目投产放量后，业绩有望快速增长，预期2024-2026 年公司营业收入分别为11.42/15.24/16.79 亿元，公司归母净利润分别为2.58/3.54/3.85 亿元；对应EPS 分别为1.90/2.62/2.85 元，对应PE分别为17.96/13.06/12.01 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

原材料价格上涨；下游行业景气度下降；技改及募投项目达产不及预期；技术和产品研发风险等。