安宁股份(002978)：钛精矿景气延续 年中股利支付率达46%

　　事件:

2024 年8 月19 日，安宁股份发布2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入8.46 亿元，同比增长0.07%；实现归属于上市公司股东的净利润4.38 亿元，同比下降1.26%；加权平均净资产收益率为7.08%，同比下降0.83 个百分点。销售毛利率67.92%，同比增长2.14个百分点；销售净利率51.85%，同比下降0.70 个百分点。

其中，公司2024Q2 实现营收4.00 亿元，同比+0.13%，环比-10.15%；实现归母净利润2.08 亿元，同比-2.01%，环比-9.57%；ROE 为3.34%，同比下降0.38 个百分点，环比下降0.42 个百分点。销售毛利率69.33%，同比增加3.28 个百分点，环比增加2.67 个百分点；销售净利率52.02%，同比下降1.14 个百分点，环比增加0.32 个百分点。

    　　投资要点:

钛精矿景气高位维持，2024 年上半年业绩稳健

    2024 年上半年公司实现归母净利润4.38 亿元，同比下降1.26%。

根据中国铁合金网站统计2023 年我国钛矿产量678 万吨，其中攀西地区占比达82%。产能规模最大的前4 家企业攀钢集团、龙佰集团、安宁股份、西昌矿业主要矿区均位于攀西地区，4 家头部企业产量占全国总产量比重超过60%。2024 年上半年，钛精矿平均单价2085 元/吨，同比增长3.51%；铁矿石平均单价880 元/吨，同比增长7.38%。分版块来看，公司钛精矿产品实现营业收入5.28 亿元，同比下降3.45%，毛利率74.74%，同比下降2.35 个百分点；钒钛铁精矿产品实现营业收入3.14 亿元，同比增加7.51%，毛利率56.38%，同比增加11.01 个百分点。期间费用方面，2024 年上半年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为

0.13%/5.59%/3.55%/-1.75%，同比-0.01/+0.64/+0.35/+1.63pct，财务费用主要系存款利率下降以及新增短期借款利息导致。2024 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为4.76 亿元，同比下降2.08%。

钛精矿价格环比增长，看好2024Q3 业绩增长

2024Q2，公司实现归母净利润2.08 亿元，同比-0.04 亿元，环比-9.57%；其中实现毛利润2.77 亿元，同比+0.13 亿元，环比-0.19亿元。公司营收及毛利润增加，主要系整体钛精矿产销良好。据Wind，2024Q2 钛精矿均价为2094 元/吨，同比+3.75%，环比+0.86%；铁矿石均价为848 元/吨，同比+11.33%，环比-6.99%。期间费用方面，2024Q2 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.01/0.25/0.14/-0.13亿元，同比+0.00/+0.01/+0.02/+0.07 亿元，环比+0.00/+0.03/+0.02/+0.03 亿元。

据Wind，2024 年三季度以来（截至2024 年8 月19 日），钛精矿价格为2109 元/吨，同比+6.25%，环比+1.54%；铁矿石价格为784元/吨，同比-2.91%，环比-7.54%。钛精矿价格维持，看好公司三季度业绩。

2024 年年中分红股利支付率45.62%，持续关注投资者回报2024 年8 月20 日，公司发布2024 年半年度利润分配预案，公司2024 年1-6 月公司2024 年合并报表中归属于上市公司股东的净利润为4.38 亿元，母公司实现的净利润为3.98 亿元，不计提法定盈余公积金。截至2024 年6 月30 日，合并报表累计未分配利润为4.49亿元，母公司累计未分配利润为4.08 亿元。为积极回报股东，与股东分享公司发展的经营成果，结合公司的实际情况，公司拟以总股本4.01 亿股剔除回购专用证券账户中已回购股份91.38 万股后的股本4.00 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利人民币5.00元（含税），合计派发现金红利2.00 亿元，不送红股，不以资本公积金转增股本，股利支付率达45.62%。

    　　盈利预测和投资评级

预计公司2024-2026 年营业收入分别为19.00、21.10、29.20 亿元，实现归母净利润分别为9.58、10.00、12.15 亿元，对应PE 分别10.3、9.9、8.1 倍，公司是国内重要的钛精矿供应商及龙头企业，多项目有序推进，看好公司成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。