科大讯飞(002230)：B端及C端业务持续向好 拟发行票据补充资金

　　业绩简评

2024 年8 月21 日，公司发布2024 年中期报告。公司2024 年上半年实现营收93.2 亿元，同比增长18.9%；毛利润为37.5 亿元，同比增长19.1%；扣非后归母净利润为-4.8 亿元，亏损扩大58.9%。

分季度而言，公司2024 年第二季度实现营收56.8 亿元，同比增长14.6%；毛利润为23.6 亿元，同比增长21.7%；扣非后归母净利润为-0.4 亿元，较上年同期转亏。

    　　经营分析

B 端及C 端业务增势较高，G 端业务承压。2024 年上半年，教育业务营收为28.6 亿元，同比增长25.1%；汽车智能网联营收为3.5 亿元，同比增长65.5%；智能硬件营收为9.0 亿元，同比增长56.6%；开放平台营收为23.4 亿元，同比增长47.9%，毛利额同比下滑4.4%，预计为毛利较低的开放平台流量变现业务增长较快。G 端业务上半年承压，数字政府、信息工程、智慧政法业务营收分别同比下滑36.3%、21.8%和2.0%。

费用方面，公司销售、管理及研发费用之和同比增长18.1%，与营收增速基本匹配。其他收益较上年同期减少1.5 亿元，主要系政府补助减少1.2 亿元。投资收益较上年减少1.3 亿元，主要系2023 年上半年公司出售三人行及寒武纪股票取得投资收益。

为补充流动资金，公司拟发行不超过50 亿元的中期票据。同时基于对公司未来发展的信心，公司总裁、副总裁、董秘3 人拟在未来6 个月以集中竞价的方式增持不低于0.2 亿元公司股票。

    　　盈利预测、估值与评级

基于公司2024 年中期业绩，我们预计公司2024~2026 年营业收入分别为231.3/269.9/310.7 亿元， 同比增长17.7%/16.7%/15.1%；归母净利润分别为1.7/7.1/13.0 亿元，同比增长-74.2%/318.0%/83.5%，分别对应463.8/111.0/60.5 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险；AI 技术进步不及预期；国际关系风险；高管或大股东风险；周转现金流不足的风险。