艾为电子(688798)：上半年营业收入高增长 盈利能力不断强化

　　核心观点

1、2024 年上半年，随着终端市场的逐步回暖，公司凭借丰富的产品品类、不断拓展市场领域，实现营业收入同比高增长。同时，得益于规模效应提升，库存逐渐消化以及费用管控取得成效，公司盈利能力取得明显改善。

2、公司持续技术创新，不断丰富产品品类，创新产品逐步贡献新的营收增长点。截止2024 年6 月底，公司主要产品型号达1300余款。此外，公司产品从消费类电子逐步渗入至工业、汽车等多市场领域，不断扩大客户群和行业深度、宽度。公司的音频功放、电源管理、信号链等产品已成功突破工业、汽车行业客户，未来成长可期。

    　　事件

公司发布2024 年半年度业绩，2024H1 实现营业收入15.81 亿元，同比增长56.77%；归母净利润0.91 亿元，较上年同期扭亏为盈，剔除股份支付后的净利润为1.18 亿元，同比增长4641%；毛利率28.09%，同比提升0.78pct。单季度看，24Q2 实现营业收入8. 06亿元，同比增长29.07%，环比增长3.88%；归母净利润0.56 亿元，同比增长6086.19%，环比增长55.38%；毛利率28.90%，同比提升2.51pct，环比提升1.66pct。

简评

    　　1、 上半年营业收入高增长，盈利能力不断强化。

2024 年上半年，随着终端市场的逐步回暖，公司凭借丰富的产品品类、不断拓展市场领域，营业收入同比增长56.77%。公司三大业务条线在上半年均实现高速增长。其中，高端模数混合类芯片业务收入同比增长52.92%，电源系列业务收入同比增长44. 81 %，信号链芯片业务收入同比增长118.11%。公司收入体量的增长使规模效应进一步提升，且库存逐渐消化，整体带动公司利润率的提升。公司综合毛利率自2023Q3 见底后，保持逐季环比提升的趋势，2024Q2 综合毛利率达到28.9%，同比提升2.51pct，环比提升1.66pct。分业务看，上半年电源系列业务与信号链业务的毛利率均取得明显提升。同时，公司推进管理变革包括产研过程数字化，人工费用、工程开发费用、股份支付费用较上年同期减少，进一步改善了净利润的表现。整体来看，公司经营状况延续向好改善趋势，营收规模增长，利润率逐渐修复。

    　　2、公司持续技术创新，不断丰富产品品类。

2024 年上半年，公司新发布产品料号100 余款。截止2024 年6 月底，公司主要产品型号达1300 余款，涵盖4 2子类，2024 年上半年度产品销量超31 亿颗，广泛应用于消费电子、AIoT、工业、汽车领域，并在各类电子产品中具有较强的拓展性和适用性。在高端模数混合类芯片领域，公司新发布了旗舰级数字音频芯片、应用于笔记本电脑/音箱等的中功率音频芯片、高精度摄像头自动对焦AF 和光学防抖OIS 芯片、升级优化的Hapt ic 芯片等。其中，摄像头马达驱动业务是公司重要的业绩增长点，在2024 上半年的营业收入实现加速放量增长，公司也是国内第一家突破光学防抖OIS 技术并实现规模量产的公司。在电源管理领域，公司新发布了集成浪涌O VP芯片、高压LDO、低压LDO、多路背光驱动芯片、直流/步进马达驱动芯片等。在信号链领域，公司新发布了高压/低压运算放大器、比较器、车规级电平转换芯片、线性Ha ll 传感器、射频LNA 低噪声放大器等。

    　　3、公司积极开拓工控、车规产品布局，已实现多款产品量产及客户导入。

公司产品从消费类电子逐步渗入至工业、汽车等多市场领域，不断扩大客户群和行业深度、宽度。公司的b u c k -boost、LDO、MOS 等电源管理产品在工业领域的客户处取得突破，运算放大器、高度开关、接口芯片等产品也分别在医疗、通信、服务器等领域获得应用。在车规市场，公司推出了覆盖TBOX、AVAS、Ca r Audio 等诸多领域的多款车规级音频功放产品，充分满足车载客户音频应用需求，公司的车载音频算法也获得了多家车载客户的认可。公司的车规级电源管理产品也成功突破车载行业重点T ier1 客户，在汽车Tbo x 应用中提供有力电源保障，提高车载通讯方案的供电效率。目前，公司在车载领域已成功拓展了阿维塔、零跑、奇瑞、长安、吉利、现代等客户。为积累在汽车市场的长期竞争力，公司还在上海市临港新片区投资建设了车规级可靠性测试中心项目。

    　　4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。

公司近几个季度的经营业绩持续向好改善。随着消费电子下游需求触底反弹，且公司加快产品迭代以及产品性能和成本优化，公司营收基本盘有望维持稳健增长，产品毛利率也有望获得修复。此外，公司积极主动向工业、汽车领域扩张，相关产品已成功导入客户，有望积蓄新的成长动能。我们预计公司2024 年-2026 年收入分别为31.77 亿元、37.83 亿元、43.69 亿元，预计归母净利润分别为2.00 亿元、3.20 亿元、5.05 亿元，当前股价对应PE 分别为50、31、20 倍，维持“买入”评级。

    　　5、风险提示

市场需求不达预期，受宏观经济变化的影响，下游领域的发展面临着复杂和严峻局面，存在一定的不确定因素导致市场需求不达预期；产品研发及迭代进展不及预期的风险；市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；盈利预测假设不成立的风险，盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数量， 存在实际需求数量比预期数量少的可能，从而导致公司收入出现下降，根据敏感性测算，如果产品销售数量下降10 %，公司对应收入下降10%，归母净利润下降约为7%。