斯瑞新材(688102)：毛利率提升凸显盈利能力 看好新兴业务放量空间

　　公司发布2024 年中报

    　　2024 年上半年公司营业收入6.24 亿元，同比+11.48%；归母净利0.56亿元，同比+6.28%；扣非归母0.51 亿元，同比+27.18%。

其中2024 年Q2 公司营业收入3.37 亿元，同比+9.21%，环比+17.26%；归母净利0.31 亿元，同比+1.24%，环比+27.73%；扣非归母0.30 亿元，同比+38.9%，环比+40.15%。

毛利率提升凸显盈利能力，研发力度持续加大

    　　1）毛利率：2024 年上半年公司毛利率23.80%，同比+3.5pct。

    　　2024Q2 公司毛利率24.33%，环比+1.16pct，同比+5.58pct。

2）非经常性损益：2024 年上半年确认政府补助634 万元，同比-63.9%，其中24Q1 427 万元，24Q2 207 万元。

3）费用：2024 年上半年公司财务费用848 万元，同比+317.4%，财务费用率1.36%，同比+1.00pct，主要因债务融资规模增加及汇兑损益减少。

4）研发投入：2024 年上半年研发费用3243.57 万元，同比+30.61%，占收入比例5.20%，同比上升0.76pct，公司持续加大研发力度。

公司积极推进承担的国家及省部级重点研发计划和项目，同时在液体火箭发动机推力室内壁材料和制品、光模块芯片基座/壳体、半导体设备用零组件、高强耐磨铜合金等重点自主研发项目上加大投入，从而整体提升了研发投入的总额。

    　　5）出口收入：2024 年上半年，公司出口收入1.73 亿元，同比+ 27.79%。

高导高强铜合金材料和制品领域，公司着力布局美国、欧洲、日本等市场区域半导体行业和发电机行业的材料和制品。中高压电接触材料及制品领域，公司与西门子、施耐德等客户在新技术和新产品的应用和验证实现突破。CT 和 DR 球管材料和零组件领域，深化与行业标杆西门子、万睿视等公司的业务合作。

投资新项目，打造火箭喷管等产品新产能

公司拟投资13.30 亿元人民币建设两个项目，其中“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”拟投资5.10 亿元人民币，“斯瑞新材科技产业园建设项目（一）”拟投资8.20 亿元人民币。

液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目：本项目计划总投资5.10 亿元人民币，一阶段拟投资2.30 亿元人民币，二阶段拟投资2.80 亿元人民币。项目建设总周期约5 年，其中一阶段项目建设期为3 年，二阶段项目建设期为2 年。预计实现年产约300 吨锻件、400 套火箭发动机喷注器面板、1,100 套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件。

“斯瑞新材科技产业园建设项目（一）”：本项目总投资8.20 亿元人民币，其中包括“年产3 万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”，拟投资4.00 亿元人民币；“年产2,000 万套光模块芯片基座/壳体材料及零组件项目”，拟投资3.20 亿元人民币；“钨铜合金材料、零件项目”，拟投资1.00 亿元人民币。本项目中“年产3 万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”建设期4 年；“年产2,000 万套光模块芯片基座/壳体材料及零组件项目”及“钨铜合金材料、零件项目”建设期5 年。

    　　投资建议：

我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为16.19、20.71、26.93亿元，实现净利润1.33、1.79、2.50 亿元，对应EPS 分别为0.18、0.25、0.34 元/股，目前股价对应PE 为39.2、29.2、20.9 倍。公司维持“买入-A”评级，12 个月目标价10.9 元/股，对应25 年PE 约44倍。

    　　风险提示：新产品推广不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期。