速达股份(001277)新股覆盖研究

本周五（8 月23 日）有一只主板新股“速达股份”申购，发行价格为32.00 元，发行市盈率为15.05 倍（每股发行价格除以每股收益，每股收益按照2023 年经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润除以本次发行后总股本计算）。

速达股份（001277）：公司业务目前主要围绕煤炭综采设备液压支架开展，为煤炭生产企业提供维修与再制造、备品配件供应管理、二手设备租售等综合后市场服务，并为机械设备生产商提供流体连接件产品。公司2021-2023 年分别实现营业收入8.22 亿元/10.76 亿元/12.53 亿元，YOY 依次为36.19%/30.89%/16.45%；实现归母净利润1.02 亿元/1.05 亿元/1.62 亿元，YOY 依次为40.72%/2.77%/54.72%。最新报告期，公司2024 年1-6 月实现营业收入5.70 亿元，同比下降4.03%；实现归母净利润0.79 亿元，同比增长16.57%。根据公司管理层初步预测，公司2024 年1-9 月营业收入预计较上年同期变动-0.53%至8.95%，归母净利润较上年同期变动0.06%至8.23%。

投资亮点：1、公司背靠郑煤机集团，现已成为国内少数具有较大规模、且较全品类的煤矿机械设备后市场综合服务商之一。公司成立之前，创始人李锡元先生就与郑煤机集团达成战略合作，引入任职于郑煤机的贾建国、李优生先生作为创始人，并接纳了郑煤机售后服务团队（29 人）来共同开拓煤炭机械后市场服务。郑煤机集团是我国煤矿综采装备液压支架龙头企业，现持公司19.82%的股份、为第二大股东。依托郑煤机集团这一平台，公司逐步发展成为国内少数具有较大规模、较全品类的煤矿机械设备后市场综合服务商之一，其不同型号品类的液压支架备品配件数量多达3 万种、基本覆盖一套综采设备的全部配件更换需求；同时，服务网络覆盖全国14 个大型煤炭基地中的11 个，与宁煤、河南焦煤等多个大型国有企业建立了10 年以上的合作关系，和陕煤集团、国家能源集团旗下的神东分公司及国能E 购平台签订了长期合作协议。2、在当前煤炭企业主辅分离的大趋势下，第三方服务商在煤矿机械后市场服务领域有望加速渗透。煤矿井下恶劣的使用环境使得综采设备投产过程中故障不可避免地时常发生，严重影响到井下安全及正常生产运营，且由于非标准、维修技改难等问题，我国煤矿机械设备闲置普遍，闲置设备盘活需求较大，共同催生出发展前景良好的煤机后市场服务行业；若按照2023 年我国原煤产量及大型煤矿产量占比计算，每年煤炭综采设备后市场需求达300 亿元左右，如果包含闲置设备盘活市场，行业空间更大。然而，受制于第三方专业服务商多以地方性小规模为主、服务品类较为单一等原因，现阶段煤企自服务占比较高；以维修市场为例，煤企自身相关主体维修的比例高达60%。未来，预计随着国企改革的持续推进，将倒逼煤炭企业剥离辅助性业务环节、聚焦主业、提高生产经营效率，而第三方专业服务商渗透加速，煤矿机械后市场服务行业格局有望由自服务转向专业服务商采购。

同行业上市公司对比：公司专注于煤炭综采设备及工程设备多的后市场服务领域；根据主营业务的相似性，选取杰瑞股份、创力集团、耐普矿机为速达股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023 年度可比公司的平均收入为58.35 亿元，可比PE-TTM（算数平均）为16.15X，销售毛利率为38.53%； 相较而言，公司营收规模及销售毛利率均低于可比公司平均。