冰轮环境(000811)：利润率持续提升 看好冷链行业长期发展

　　公司发布2024年中报

公司发布2024 年中报，2024 年上半年公司实现营收33.50 亿元（-8.29%），归属上市公司股东净利润3.31 亿元（-11.51%），扣非后归属上市公司股东净利2.98 亿元（-14.68%），经营活动产生的现金流量净额-2.59 亿元。加权平均净资产收益率为6.02%（减少1.20pct）。单季度来看，公司2024 年二季度实现营收17.15 亿元（-17.86%），归母净利润2.09 亿元（-21.73%）。

    　　受需求影响营收承压，但盈利能力持续提升

2024 年上半年外部环境变化，国内有效需求不足，导致公司经营面临一定的压力和挑战，营收同比有所下降。但盈利能力方面，2024 年H1 公司整体毛利率达26.98%，同比去年同期增长2.44pct；公司整体净利率达10.44%，同比去年同期增长0.26pct。分行业来看，公司工业产品销售业务由于细分业务营收占比改善毛利率同比增加0.54pct；分地区来看，国内市场毛利率水平同比增加1.83pct，但受益于公司产品竞争力强以及公司紧抓海外结构性增长机遇，国外市场毛利率水平保持高位，同比增长3.60pct。

冷链行业短期扰动不改长期发展趋势，公司持续加快构建新增长赛道冷链领域，2021 年发布的国家《“十四五”冷链物流发展规划》中提到，计划建设约100 个骨干冷链物流基地计划。截止2023 年，已发布66 个基地建设名单，因此中长期来看，2024-2025 年仍有较多建设项目。另一方面，国内外石油化工、锂电等领域依然具备较大冷链需求，同时，预制菜行业景气度也在逐步提升，综合来看，冷链行业仍具备成长性。公司深耕行业多年，具备制冷和压缩行业内领先的技术实力，在国产替代及出海方面具备强竞争力，未来有望充分受益。除此之外，公司前瞻布局CCUS、氢能设备等新增长赛道，符合双碳大发展战略，有望受益于未来行业的爆发。

    　　投资建议

我们看好行业和公司长期发展，但考虑到短期国内需求波动，下调之前的盈利预测：2024-2026 年营业收入预测为74.1/78.7/89.0 亿元（前值为79.2/88.1/98.5亿元），归母净利润预测为6.2/7.0/8.1亿元（前值为6.89/7.88/8.97亿元），以当前总股本7.64 亿股计算的摊薄EPS 为0.82/0.91/1.06 元（前值为0.90/1.03/1.18 元）。当前股价对应的PE 倍数为10/9/7 倍，后续国内大规模设备更新政策的实施有望对行业产生积极影响，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

1）市场波动风险；2）原材料价格波动风险；3）汇率风险；4）应收账款回收风险；5）核心技术人员流失。