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结论及建议:
公司业绩:公司24H1实现营收27.5亿元,YOY+26.8%,录得净利润7.4亿元,YOY+39.0%,扣非后净利7.0亿元,YOY+42.8%,公司业绩处于业绩预告范围中位附近,符合预期。其中Q2单季度实现营收13.0亿元,YOY+17.9%,净利3.9亿元,YOY+28.0%,扣非后归母净利润3.7亿元,YOY+34%,增速均较Q1有所回落,但仍保持较快增长。
启动年中分红,彰显价值:公司启动半年度分红,拟每10股分红11.44元(含税),分红率接近100%。以前日收盘价计算,半年股息率约为2.3%,我们测算全年股息率将超过4%,将进一步彰显公司的配置价值。
阿胶系列产品快速增长:分产品看,公司24H1阿较及系列产品实现营收25.5亿元,YOY+32.5%,毛利率同比提升2.5个百分点至75.4%,我们认为主要是阿较块以及阿胶浆出货较好推动;其他药品及保健品实现营收1.3亿元,YOY-11.9%,毛利率同比下降4.2个百分点;毛驴养殖及销售实现营收0.4亿元,YOY-42.4%。
毛利率提升,费用率增加:公司24H1 综合毛利率同比提升3.2 个百分点至73.5%,其中Q2 单季度毛利率75.5%,同比提升5.6 个百分点,我们认为一方面是销售结构变化,另外阿胶及系列产品毛利率也在提升。公司Q2 单季度期间费用率为37.1%,同比增加3 个百分点,主要是销售费用率增加3.8 个百分点,反映出公司渠道建设加力。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2024-2026 年分别录得净利润14.0亿元、16.4 亿元、18.8 亿元,YOY+22%、+17%、+14%,EPS 分别为2.18元、2.55 元、2.91 元,对应PE 分别为22X、19X、17X,股价经过近期调整,估值已相对合理,业绩继续较快增长,股权激励对未来业绩增长也有保障,年中分红彰显价值,我们维持“买进”评级。
风险提示:原料价格上涨、终端销售不及预期、高端消费疲软更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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