福瑞达(600223)：化妆品板块稳健 拓展洗护、医美赛道

　　事件

    　　公司发布2024 年中报：2024H1 营收19.25 亿元 （同比-22.2%），归母净利润1.27亿元（同比-33.2%），扣非归母净利润1.12 亿元（同比+77.2%）。

地产业务收入基数扰动表观业绩增速

2024H1 营收/净利润表观增速下滑，部分受2023 年同期地产业务基数影响。剔除地产业务影响，2024H1 营业收入同比+1.48%，归母净利润同比+2.87%，控股子公司山东福瑞达生物股份有限公司（合并口径）归母净利润8,968 万元/同比+13.72%。

分业务，公司做深做强私域流量、直播渠道和线下门店，化妆品板块营收11.86 亿元/同比+7.24%；但受分销占比提升与促销力度加大影响，化妆品板块毛利率同比下滑1.66pct 至61.37%。医药板块营收2.40 亿元/同比-17.28%，主要受药品板块营销组织结构调整，与销售渠道及销售模式优化等因素影响。市场竞争加剧，原料及衍生产品、添加剂板块营收1.72 亿元/同比基本持平。物业管理及其他营收3.08亿元/同比-59.31%，主要受2023 年地产业务剥离前收入高基数影响。

    　　化妆品板块稳健，拓展洗护、医美赛道

化妆品板块2024H1 营收11.86 亿元/同比+7.24%，其中颐莲品牌营收4.47 亿元/同比+14.17%，瑷尔博士品牌营收6.45 亿元/同比+7.82%。颐莲品牌通过举办中国高保湿挑战并创新文化联名方向，夯实“中国高保湿”心智；同时稳固颐莲喷雾大单品战略地位，聚焦以嘭润霜为代表的第二梯队产品打造。瑷尔博士品牌升级闪充系列、益生菌系列，扩充摇醒系列、清肌控油系列品类；调整直播板块投放策略，加大抖音自播力度。拓展头皮洗护赛道，推出头皮微生态护理新品牌“即沐”，上新控油蓬松洗发水，布局头皮洗护业务。同时拓展胶原蛋白医美赛道，珂谧品牌聚焦“围术期”品牌形象，入驻医美医院，布局抖音、小红书等线上渠道，上新透明质酸钠水光润肤贴、医用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白修复液等多款新产品。

战略转型持续，期待转型成效逐步显现，维持“增持”评级鉴于2023 年地产业务收入仍存在基数扰动，我们预计公司2024-2026 年收入分别为41.48/47.45/53.40 亿元，对应增速分别为-9.4%/14.4%/12.6%；归母净利润分别为3.00/3.42/3.85 亿元， 对应增速分别为-1.0%/13.8%/12.6% ； EPS 分别为0.30/0.34/0.38 元/股，以8 月23 日收盘价计，对应2024-2026 年PE 分别为20.7x、1 8.2x、16.2x，维持“增持”评级。