铖昌科技(001270)：2Q24业绩环比改善明显；激励促进长期发展

事件：8 月22 日，公司发布2024 年半年报，1H24 实现营收0.72 亿元，YOY -56.5%；归母净利润-0.24 亿元，1H23 为0.65 亿元；扣非净利润-0.34亿元，1H23 为0.56 亿元。业绩表现基本符合市场预期。受下游用户需求计划影响，公司1H24 交付项目产品进度较慢，我们综合点评如下：

业绩2Q24 环比改善；毛利率有所波动。1）单季度：公司2Q24 实现营收0.52 亿元，同比下滑58.4%，环比增长163.2%；归母净利润-0.09 亿元，同比转亏（2Q23 为0.52 亿元），但环比亏损幅度收窄（1Q24 为-0.15 亿元）；扣非净利润-0.17 亿元，2Q23 为0.48 亿元。2）利润率：2Q24 公司毛利率同比提升4.6ppt 至60.8%；净利率同比下滑59.9ppt 至-18.0%。1H24 公司毛利率同比下滑5.4ppt 至54.7%；净利率同比下滑72.9ppt 至-33.8%。

激励费用摊销影响费用率；合同负债快速增长。1H24 公司期间费用率同比增加53.4ppt 至74.9%：1）销售费用率同比增加4.4ppt 至7.0%；2）管理费用率同比增加15.1ppt 至21.6%，主要系人员薪酬增加、股权激励费用摊销及新经营场所装修费用摊销所致；3）研发费用率同比增加37.1ppt 至50.7%；研发费用同比增加61.6%至0.36 亿元。1H24 公司人员薪酬增加、计提限制性股票费用、研发设备折旧增加为研发费用同比增加的主要原因。截至2Q24 末，公司：

1）应收账款及票据4.69 亿元，较1Q24 末增加1.7%；2）预付款项0.17 亿元，较1Q24 末减少39.7%；3）存货2.03 亿元，较1Q24 末增加4.9%；4）合同负债0.01 亿元，较1Q24 末增加254.2%。合同负债金额较小，但增长幅度较大，对下游需求的预期恢复有较好的指示意义。

实施上市以来首期股权激励；共享收益促进公司长远发展。2024 年5 月13日，公司完成2024 年股权激励计划首次授予，以19.76 元/股的价格向93 人授予377 万股，考核2024~2026 年，目标值为营收同比分别增长20%、35%、40%。需摊销的总费用为7585.24 万元，2024~2027 年分别摊销2876.07 万元、3160.52 万元、1232.60 万元、316.05 万元。1H24 费用摊销410.87 万元。公司核心人员均参与本次限制性股票激励计划，让员工在与公司共同发展中分享收益，共同关注公司的长远发展，促进公司发展战略和经营目标的实现。

投资建议：公司主营微波毫米波相控阵T/R 芯片，布局相控阵雷达和卫星通信领域，虽经历行业增速短期放缓，但公司作为国内少数能够提供完整、先进相控阵T/R 芯片解决方案及宇航级芯片研发、测试及生产的企业，长期向好基本面没有发生变化。我们考虑需求释放节奏调整盈利预测，预计公司2024~2026 年归母净利润分别是0.71 亿元、0.89 亿元和1.04 亿元，当前股价对应2024~2026年PE 分别是87x/69x/59x。我们考虑到公司核心竞争力，维持“推荐”评级。