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1H24 业绩符合我们预期
公司公布中报:收入244 亿元,同比+20.9%;归母净利润6.2 亿元,同比+24.7%;扣非净利润5.8 亿元,同比+18.2%。对应2Q24 收入130 亿元,同环比+18.2%/+13.5%;归母净利润3.4 亿元,同环比+26.6%/+25.7%;扣非归母净利润3.2 亿元,同环比+17.7%/+21.5%。符合我们预期。
发展趋势
销量收入跑赢行业,产品结构改善带动单车收入利润同比提升。中汽协显示1H24 重卡行业销量同比+3.3%至50.45 万辆。公司1H24 重卡销量同比+15.8%至7.05 万辆,整车业务收入同比+23.2%至193 亿元,跑赢行业增速。公司加快产品优化升级、优化营销网络,带动1H24 细分市场份额改善:牵引车方面燃气车市占率稳增,危险品车、集装箱车份额第一;载货车方面车厢可卸车位居行业第一;工程车方面6*4/8*4 搅拌车350 马力以上市占率第一;专用车方面消防应急、环卫车、危化单车等份额领先。我们测算得到1H24 公司单车收入同环比+1.7/-0.3 万元至27.38 万元,单车利润同环比+626/-85 元至8769 元,扣非单车利润同环比+166/-74 元至8253 元。
盈利能力基本稳定,现金流健康,首次实行中期分红、比例超预期。1H24公司毛利率同比-0.2pct 至7.5%(还原会计准则调整后同比+0.2pct),净利率同比+0.0pct 至2.5%。1H24 公司销售/研发/管理/财务费用率分别为0.8%/0.8%/0.8%/-0.5%,合计同比-0.4pct。截至1H24 末,公司货币资金141 亿元,交易性金融资产26 亿元,无有息负债,净现金充裕;1H24 公司经营性现金流50.4 亿元、资本开支3.1 亿元,整体现金流健康。公司公告拟向全体股东每股派发现金红利0.291 元(含税),现金分红比例为55%,较2023 年分红比例50%有所提升,系上市以来首次中期派息。
重卡业务迎政策催化,技术路径全面布局具备alpha 优势。7 月底中央商用车以旧换新补贴落地,我们看好政策加码对重卡行业内需的拉动,预计全年重卡行业销量有望同比增长至95-100 万辆,公司持续受益行业beta。参考交强险,1H24 天然气/新能源重卡行业上牌量同比+104%/+140%至10.9/2.8 万辆,我们认为这两大细分方向有望成为全年结构性机会。公司布局柴油、天然气、纯电动、混动、氢燃料电池等多种路径,做好技术与产品储备,围绕市场需求加快技术升级、调整产品结构,具备核心竞争力。
盈利预测与估值
维持2024/2025 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级。当前股价对应12.6/10.9 倍2024/2025 年P/E 倍数。维持目标价19.50 元不变,对应16.4/14.2 倍2024/2025 年P/E,较当前股价有30.0%的上行空间。
风险
以旧换新政策效果低于预期,重卡行业产销不及预期,市场竞争激烈。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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