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投资要点:
2024 年中报:营业收入2.66 亿元,同比增长11.12%,归母净利润-9112.11 万元,扣非归母净利润-9,914.12 万元。24Q2 营收1.60 亿元,环比+50.64%,同比增长38.2%。
东芯股份是国内少数同时提供NAND/NOR/DRAM产品的存储芯片Fabless 公司,工信部“专精特新小巨人企业” 以存储为核心,向“存、算、联”一体化领域。2019 年,SLCNAND Flash 全球市场规模约为16.71 亿美元,东芯股份SLC NAND Flash 市场份额约为1.26%;2019 年利基型DRAM 全球市场规模约为55 亿美元;2021 年全球NOR Flash市场规模约31 亿美元。2024H1 营收呈上升趋势,销售量同比实现大幅增长。
东芯股份采用1xnm NAND Flash、48nm NOR Flash 领先闪存制程。东芯股份晶圆代工厂主要为中芯国际和力积电,封测厂主要为紫光宏茂、华润安盛、南茂科技、AT Semicon等公司。据2023 年报,SLC NAND Flash 主流工艺制程仍是2x-3xnm 制程,2xnm 制程工艺节点的产品开始逐步上市销售,预计在未来将陆续取代38nm-40nm 工艺节点产品;LPDDR 产品已有DDR3(L)、LPDDR1、LPDDR2,新产品LPDDR4x 已完成可靠性验证;基于48nm、55nm 制程,东芯股份NOR Flash 产品最高至1Gb 容量。
东芯半导体下游主要为通讯设备、安防监控、可穿戴设备、移动终端等终端产品,推进产品从工规走向车规。存储产品市场价格与周期性低点相比有所回升,但仍未完全恢复到去年同期水平,公司仍面临一定的价格压力和挑战。车规方面,2022 年,东芯基于中芯国际38nm 工艺平台的SLC NAND Flash 以及基于力积电48nm 工艺平台的NOR Flash均有产品通过 AEC-Q100 测试;2023 年,东芯已有产品向境外知名的Tier1 销售。
布局WiFi 7 新品,投资算力芯片。2024 年2 月设立上海一芯通感技术有限公司,从事Wi-Fi 7 芯片研发。2024 年8 月,东芯拟以自有资金2 亿元投资上海砺算科技,持有其37.88%股权。2024H1 研发投入1.06 亿元,同比+26.31%,研发人员196 人,同比+35%。
下调盈利预测,下调至“中性”评级。2024 中报利润略低于预期。由于SLC NAND 价格复苏较慢,且新布局WiFi 芯片产生研发费用,下调毛利率、上调研发费用预期,将2024-2026 年归母净利润预测从0.70/1.81/2.95 亿元下调至-1.07/0.54/1.93 亿元。2024年利基半导体存储仍处于复苏期,利润率远低于历史水平,参考存储可比公司(普冉股份、聚辰股份、兆易创新、澜起科技)2025 年PS 均值5.9X,较东芯股份2025 年PS 6.2X 低5%,下调至“中性”评级。
风险提示:1)研发团队风险 2)技术升级导致产品迭代风险 3)市场竞争风险更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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